山西证券-九阳股份-002242-公司上半年业绩表现亮眼，产品渠道均有突破-200826

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山西证券事件描述2020年上半年，公司实现营业收入45.6亿元，较上年同期上涨8.87%；实现归属上市公司股东净利润4.18亿元，同比增长2.90%。

其中Q2实现营收28.56亿元，同比增长19.九阳股份6%，当期归母净利润2.71亿元，同比增长11.5%。

实现经营活动产生的现金流量净额52,679万元，较上年同002242期上升197.94%。

事件点评公司上半年业绩表现亮眼公司各品类的市场地位稳定公司一直专注健康饮食电器产业，主要产品位列行业前三。

上半年，公司在原有SKY产品渠道均有突破系列产品的基础上，成功推出了SKY系列化产品并进入主销价位段。

作为传统中式小家电，电饭煲线上山西证券市场一直存在竞争激烈局面。

根据奥维推总，公司电饭煲市场份额居第三，线上份额11%，较去年同期略有下降，线下份额11.5%，同比提升约九阳股份1.5pct。

破壁机品牌002242集中度提升，九阳全渠道表现突出。

从零售额表现来看，上半年公司破壁机线上市场份额公司上半年业绩表现亮眼43.2%，较去年同期提升约9pct，线下份额35.6%，仅次于美的36.4%。

搅拌机市场线上竞争更为激烈，九阳线上产品渠道均有突破、线下零售额份额均居第一，分别为15.4%和42.4%，但份额较去年同期均约有3-4pct的下滑。

Sha山西证券rk品牌主要定位家居清洁领域，目前已推出一系列本土化和轻量化产品，其主打蒸汽除菌拖把位列主流电商平台细分品类销售第一。

公司收益质量良好公司综合毛利率32.62%，同比上涨0.29pct；销九阳股份售费用率15.32%；同比上升0.51pct；管理费用率6.5%，同比下降0.73pct；研发费用率3.25%，同比下降0.17pct。

公司营运能力得到明显优化：存货周转率3.50022425，同比变动-0.52，应收帐款周转率14.6，同比变动+2.23，固定资产周转率6.77，同比变动+0.74。

跨界融合，构建全渠道策略受疫情推动，公司线公司上半年业绩表现亮眼上业务继续保持较快增长，是公司重要的营收组成部分。

公司主动适应线上线下全渠道发展新趋势，逐渐淡化产品渠道均有突破传统渠道的定义与分工，构建全渠道发展策略，形成了在线直播、软文推荐、线下体验、线上下单、就近配送等丰富的新零售业务模式，实现精准化的推广与营销。

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投资建议预计公司2020-2022年EPS为1.22/1.31/1.5，PE为35.9/33.5/九阳股份28.9，维持“买入”评级。

存在风险产品竞争激烈，消费002242需求疲弱，原材料价格波动加大。