群益证券-光迅科技-002281-产品向高端升级毛利率显著提高，公司业绩超预期-200826

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结论与建议：公司发布20年上半年业绩，实现营业收入25.群益证券58亿元，yoy+3.22%；净利润为2.09亿元，yoy+45.42%；扣非后净利润为2.03亿元，同比增长53.95%，EPS为0.32元。

其中2Q实现营业收入18.25亿元，yoy+44.86%；净利润为2.15亿光迅科技元，yoy+168.55%。

另外公司预计20年前三季度净利润为3.09002281亿元~4.05亿元，同比增长30%~70%。

产品向高端升级毛利率显著提高公司业绩超预期。

5G网络建设和数据中心市场同步进入高速发展期，公司拥有从芯片到器件、模块、子系统的综合光通信解决方案，将显公司业绩超预期著受益行业发展，给予“买进”评级。

2Q业绩V型反转创单季度新高，业绩超预期：2群益证券0年上半年公司营收同比增长3.22%，实现稳健增长。

其中传输业务营收14.91亿元光迅科技，同比下降9.15%，数据与接入业务营收10.58亿元，同比增长29.19%；净利润同比增长45.42%，主要是总体毛利率同比显著提高。

2Q单季公司营收18.25亿元，同比增长44.86%，环比增长148.69%，净利润2.10022815亿元，同比增长168.55%，环比扭亏为盈，单季度营收和净利润均创历史新高。

随着3月份疫情防控产品向高端升级毛利率显著提高形势好转，公司2Q经营基本回稳，产能及订单同比均取得较大提升，公司业绩实现V型反转。

随着下游5G和数通领域公司业绩超预期对光模块和光器件需求的持续高增长，公司步入业绩快速发展期。

毛利率同比显著提高，费用率保持稳定：上半年公司综合毛利率同比提高4.35个百分点至23.73%，其中传输业务毛利率同比提高2.5个百分点至群益证券26.88%，数据与接入业务毛利率同比提高10.37个百分点至19.23%。

公司毛利率同比大幅提高，光迅科技我们认为主要是产品结构逐步向高端升级，部分25Gb芯片实现量产降低生产成本。

费用率方面，公司整体费用率同002281比提高0.94个百分点至13.06%。

其中研发费用2.29亿元，同比增长28.75%，研发费用率同比提高1.77个产品向高端升级毛利率显著提高百分点，主要是员工薪酬增加；财务费用率同比下降0.65个百分点，主要是利息收入和汇兑收益增加。

随着电信和数通领域产品升级迭代，公司高端产品占比提高，公司业绩超预期预计毛利率将维持较高水平。

自研25Gb光芯片实现量产，电信合数通市场双轮驱动增长：上半年公司核心技术攻关取得新进展，光芯片工艺平台能力大幅群益证券提升，25Gb光芯片开发实现全覆盖，合格率逐步提升，部分规格芯片已稳定产出实现量产。

公司将持续受益光迅科技芯片自给率提升。

电信市场，公司多次中标运营商集采项目，5G产品出货量创新高，25G前传产品收入超亿元，有源高端产品中标金额过亿，100G产品在大客户处认证顺利；数通领域，突破北美知名数通设002281备商客户，拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单，欧洲客户单月订单及交付创历史新高。

公司在多个领域实现增长和产品向高端升级毛利率显著提高突破，为未来业绩增长奠定基础。

盈利预测：我们上调公司盈利预测，预计2020/2021公司净利润分别为4.55/5.46亿元，yoy公司业绩超预期分别为+27.16%和+19.96%，折合EPS分别为0.67/0.81元，目前A股股价对应的PE为49倍和41倍，给予“买进”投资建议。

风险提示：1、5G建设不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、光芯片产群益证券量不及预期。