群益证券-保利地产-600048-公司2020H1业绩增速放缓，维持“买进”评级-200826

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结论与建议群益证券：公司发布2020年半年报，公司实现营业收入737亿元，YOY+3.61%，录得净利润为101.2亿，YOY+1.69%，折合EPS为0.85元(扣非后净利润97.16亿元，YOY+0.46%),公司业绩符合业绩快报。

凭借资源优势和良好的运营能力，公司在竞争加剧的市场中竞争力保利地产较强，有望进一步提高市占率。

公司房地产开发业务业绩成600048长确定性较强，物业板块稳步增长。

我们预计公司2020和2021年净利润分别为321亿元和382亿元，同比分别增长15%和19%，对应EPS分别为2.7元和3.1元，对应目前A股PE分别为6.1倍和5.2倍公司2020H1业绩增速放缓，2020年PB1.2倍，维持“买进”建议。

受到疫情影响，公司2020H1业绩增速放缓：公司发布2020年半年报，公司实现营业收入737亿元，YOY+3.61%，录得净利润为101.2亿，YOY+维持“买进”评级1.69%，折合EPS为0.85元(扣非后净利润97.16亿元，YOY+0.46%),公司业绩符合业绩快报。

分季度看，Q2公司实现营业收入498.7亿元，YOY+2.7%,录得净利润为77.4亿元，YOY+1.4%,折合EPS为0.6群益证券5元(扣非后净利润73.74亿元，YOY-3.4%)。

上半年受到疫情影响，公司房地产项目结转进度变慢，导致营收增速保利地产放缓。

受到结转规模下降和结转项目结构的影响，公司毛利率也同比下降4.1个百分点，为36000485.7%。

报告期内公司业绩保持正增长的重要增利因素是1）合营联营公司结算收益大幅增加，录得投资净收益21公司2020H1业绩增速放缓.1亿元，同比多增约12.3亿元；2）公司费用控制较好，三项费用率同比下降0.62个百分点。

其中财务费用率同比下降0.37个百分点，主要原因是利息收入增加；销售费用率同比下降0维持“买进”评级.23个百分点，主要原因是宣传费减少。

公司二季度销售情况好转，拿地节奏稳健：公司2020H1销售面积为1492.3万平方米，销售金额为2245.36亿元，同比增速分别为-8.群益证券8%和-11.2%，二季度以来公司销售情况有明显好转。

上半年公司销售均价为15保利地产047元/平方米，同比小幅下降2.5%。

上半年公司拿地稳健600048，新增土地容积率面积为984万平方米，YOY+19%；新增土地购置金额为820亿元，YOY+54%，公司拿地向核心城市集中。

公司储备资源充足，2020H1末待开发面积为6727公司2020H1业绩增速放缓万平方米。

公司上半年实现新开工面积2866万平方米，YOY-1%；实现竣工面积维持“买进”评级1213万平方米，YOY+3.9%。

盈利预测与投资建议：受到疫情影响，公司今年在维持销量的基群益证券础上更加注重现金流的管理，将加大回款考核力度、抓住低利率窗口期融资。

目前公司运保利地产营稳健，现金流充足。

凭借资源优势和良好的运营能力，公司在600048竞争加剧的市场中竞争力较强，有望进一步提高市占率。

公司房地产开发业务业绩成长确定性较强，保利物业的上市公司2020H1业绩增速放缓有望拓展公司运营业务的发展空间。

我们预计公司2020和2021年净利润分别为321亿元和382亿元，同比分别增长15%和19%，对应EPS分别为2.7元和3.1元，对应目前A股PE分别为6.1倍和维持“买进”评级5.2倍，2020年PB1.2倍，维持“买进”建议。