开源证券-保利物业-6049.HK-港股公司信息更新报告：业绩符合预期、管理规模持续新高-200825

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规模制胜，全业态管理，增值服务空间大，维持“买入”评级保利物业是一家规模领先开源证券、成长迅速、注重品质、具备央企背景的物管公司。

我们维持此前盈利预测不变，预测2020-2022年归母净利润分别为6.95、9.43、12.68亿元，同比增长42%、36%、35%，EPS分别为1.26、1.70、2.29元，当前股保利物业价对应PE为54、40、30倍，维持“买入”评级。

毛利率小幅下降，近利润增长靓眼保利物业发布2020年半年度业绩：2020年上半年，公司营业收入36.01亿元，同比增长28%；6049.HK净利润4.11亿元，同比增长28%；归母净利润4.00亿元，同比增长27%，基本每股收益0.72元。

收入分结构看，物管服务、非业主增值、社区增值收港股公司信息更新报告入占比分别为63.5%、15.4%、21.1%；增速分别为25%、21%、41%。

公司毛利率20.4%，同比下降3.2个百分点业绩符合预期、管理规模持续新高，其中物管服务、非业主增值、社区增值服务分别为17.0%（2019年：18.1%）、20.7%（2019年：21.3%）、30.2%（2019年：44.1%）；整体净利率11.4%，同比持平。

开源证券2020H1合约面积近5亿平米，量价齐升，成长性佳2020年上半年，公司合约面积4.93亿平米，同比增长8.5%；在管面积3.17亿平米，同比增长21.7%。

合约管保利物业理面积与在管面积比例155.7%，较2019年底（173.6%）有所下降。

从项目来源看，公司从集团、第三方获取的合约面积分别占比44.4%、55.6%，在管6049.HK面积分别占比43.2%、56.8%；公司具备优秀的外拓能力，第三方外拓力度持续提升。

从物业费角度港股公司信息更新报告看，2020年上半年平均住宅物业费2.22元/平米/月，自2016年以来持续提升。

全业态管理，公建类业务持续发力保利物业管理的业态除了社区居住物业之外，还包括城市地标性写字楼、政府公建、城镇景区、特色产业、院校、医业绩符合预期、管理规模持续新高院等业态。

截至2020年上半年，物管收入端看，公建类项目贡献比例达15.2%，同比提升3.3个百分点；在管面积看，公建类项目占比达50.0%，同比下降0.8个开源证券百分点。

风险提示：宏观保利物业经济不景气，居民支付能力下降；成本刚性，毛利持续压缩。