中银国际-杉杉股份-600884-二季度环比扭亏为盈-200826

《中银国际-杉杉股份-600884-二季度环比扭亏为盈-200826（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-杉杉股份-600884-二季度环比扭亏为盈-200826（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2020年半年报，盈利同比下滑54%，二季度实现环比扭亏为中银国际盈；公司锂电材料业务协同发展，维持增持评级。

支撑评级的要点半年报业绩同比下滑54%，二季度环比扭亏为盈：公司发布2020年半年报，实现营业收入32.10亿元，同比下降27.71%；实现盈利1.00亿元，同比下降54.30%；扣非后亏损2,721万元，去年同期盈利1.62亿元；其中二季度单季盈利1.84亿元，扣非盈利杉杉股份6,247万元，环比扭亏为盈。

正极材料出现分化，钴酸锂逆势增长：2020年上半年公司正极材料出货量9,040吨，同比下降11%，其中钴酸锂同比逆势增长7%600884，三元材料同比下滑23%。

正极材料营业收入13.37亿二季度环比扭亏为盈元，同比下降30.03%，盈利2,252万元，同比下降81.70%，归属上市公司股东净利润1,546万元，同比下降81.83%。

负极材料业绩承压，海外出货量同比正增长：2020年上半年公司负极材料出货量19,287吨，同比下降15%，营业收入9中银国际.53亿元，同比下降27.33%，海外客户表现亮眼，仍保持同比正增长。

负极杉杉股份材料实现净利润3,002万元，同比下降75.43%，归属上市公司股东净利润2,491万元，同比下降75.35%，盈利大幅下滑的主要原因是销量下滑及售价下降导致的毛利率下滑。

电解液亏损同比增加：2020年上半年公司电解液出货量6,990吨，同比下降19%，营业收入2.02亿元，同比下降23.17%；600884归属上市公司股东净利润-1,072万元，亏损同比增加657万元。

投资收益增厚公司业绩：2020年上半年公司实现投资收益1.75亿元，同比增长11.99%，其中宁波银行股票公允价值变动收益7,220万元，稠州银行长期股权投资收益6,005万元二季度环比扭亏为盈，宁波银行及洛阳钼业现金分红投资收益合计4,878万元，转让杉杉品牌公司股权投资收益2,406万元。

估值在暂不考虑收购LCD偏光片业务的情况下，根据半年报和行业供需情况，我们将公司2020-2022年每股收益调整至0.15/0.23/0.31元（原预测每股收益为0.27/0.40/0.52元），对应市盈率为75.6/49.4/37.1倍，维中银国际持增持评级。

评级面临的主要风险新杉杉股份冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；消费电子需求不达预期；价格竞争超预期；运营业务亏损超预期；LCD偏光片业务不达预期。