兴业证券-中联重科-000157-二季度加速成长，费用管控提升业绩弹性-200826

《兴业证券-中联重科-000157-二季度加速成长，费用管控提升业绩弹性-200826（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中联重科-000157-二季度加速成长，费用管控提升业绩弹性-200826（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点公司发布2020年中报：实现营业收入288.27亿元，同比增长29.49%；归母净利润40.18亿元，同比增长55.9兴业证券7%；扣非后归母净利润35.05亿元，同比增长65.80%；基本每股收益0.54元/股，同比增长63.64%；加权平均净资产收益率9.88%，同比增加3.36个百分点。

中联重科营业收入实现高速增长，费用管控带来利润更大幅度提升。

下游基建、房地产行业景气度带动行业销量提升，公司“产品4.0”契合市场需求，市场份额显著提升；同时，公司000157加强费用管控能力，期间费用率降低。

2020Q2营业收入197.61亿元，同比增长49.19%，环比增长117.95%；归母净二季度加速成长利润29.92亿元，同比增长90.08%，环比增长191.61%，二季度实现加速增长。

2020年上半年公司持续巩固起重机械、混凝土机械和农业机械三大传统板块的市场地位，同时持续发力土方机械和高空作费用管控提升业绩弹性业平台两大潜力市场。

2020H1起重机械、混凝土机械、农业机械、其他机械及产品实现营业收入153.39、86.37、10.56、33.77亿元，同比兴业证券增长39.39%、15.31%、15.84%、33.93%，占营业收入的53.21%、29.96%、3.66%、11.72%，同比变化3.78、-3.68、-0.43、0.39个百分点。

毛利率持平，中联重科期间费用率减少，净利率显著增加。

2020H1公司综合毛利率29.36%，同比减少0.64个百分点；净利率14.05%，同比增加2.50001571个百分点。

分板块看，起重机械、混凝土机械、农业机二季度加速成长械的毛利率分别为31.23%、27.71%、12.29%，同比变化-0.94、0.34、1.92个百分点。

2020H1公司期间费用为38.09亿元，同比增费用管控提升业绩弹性长1.10%，占营业收入的13.21%，同比减少3.71个百分点。

公司高度重视研发投入，2020H1研发投入14.45亿元，同兴业证券比增长119.12%，占营业收入的5.01%，同比增加2.05个百分点。

公司加快推进智能工厂建设，智慧产业城、塔中联重科机智能工厂等项目进展顺利，2020H1在建工程10.83亿元，同比增长147.11%。

我们认为，一方面，当前我国工程机械行业维持高景气度，2020年7月份挖掘机行业销量同比增长54.8%，下半年行业有望保持高增长；另一方面，公司具备较强的研发实力与产品优势，新老业务持续拓展；加速推进数字化转型，全面深化业务端对端管理，提升费用管控能力，有000157望维持较高的业绩弹性。

二季度加速成长盈利预测与投资建议。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为66.42/77.71/87.84亿元费用管控提升业绩弹性，不考虑增发股份，对应PE分别为10.3/8.8/7.8倍(2020/08/25)，维持“审慎增持”评级。

风险兴业证券提示：工程机械行业销量不及预期，公司产品研发及市场拓展进度不及预期。