天风证券-豫园股份-600655-20H1归母净利润逆势增长10.37%，多渠道布局家庭快乐消费产业-200826

《天风证券-豫园股份-600655-20H1归母净利润逆势增长10.37%，多渠道布局家庭快乐消费产业-200826（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-豫园股份-600655-20H1归母净利润逆势增长10.37%，多渠道布局家庭快乐消费产业-200826（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司2020H1实现营收为天风证券200.54亿元，同比增长0.88%（较上年调整前同比增长2.04%）；归母净利润11.05亿，同比增长10.37%（较上年调整前同比增长8.19%）。

点评：①营收：公司2020H1实现营收200.54亿元，主要系珠宝时尚业豫园股份务增长。

其中，Q2单季度营收97.51亿元，同600655比下降16%。

①分行业：公司收入主要来自珠宝20H1归母净利润逆势增长10.37%时尚和物业开发与销售两大经营分部。

珠宝时尚营收103.85亿元，同比增多渠道布局家庭快乐消费产业长2.87%，占比51.8%；物业开发与销售营收81.41亿元，同比下降0.08%，占比40.6%。

②分地区：公司国内收入198.08亿元，占比98.77%；国外收入2.47亿元天风证券，占比1.23%。

②公司20豫园股份20H1毛利率为23.83%，同比下降0.27pct，主要系毛利率较高的餐饮管理及服务收入下降，餐饮管理及服务占比总收入下降，拉低公司整体毛利率。

珠宝时尚毛利率7.43%，同比减少0.36pct；物业开发与销售毛利率60065529.77%，同比增加2.82pct。

③公司202020H1归母净利润逆势增长10.37%H1期间费用率为11.31%，同比增长0.65pct。

销售费用率：公司20多渠道布局家庭快乐消费产业20H1销售费用为8.30亿元，同比增长2.07%，销售费用率为4.1%，同比增长0.67pct。

管理费用率：公司2020H1管理费用为10.86亿元，同比下降0.04天风证券pct，管理费用率为5.4%，同比下降0.82%。

财务费用率：公司2020H1财务费用为3.53亿元，同比增长2.92%；财务费用率为1豫园股份.8%，同比增加0.04pct。

④归母净利润：公司2020H1归母净利润11.05亿，较上年调整后同比增长10.36006557%，较上年调整前同比增长8.19%。

⑤关键经营指标：公司开店门数实现新高：截至本报告期末，营业网点共计3,475家，其中珠宝时尚2,967家（其中加盟店2,767家），度假村220H1归母净利润逆势增长10.37%家，餐饮管理及服务54家（其中加盟店14家），医药47家（其中加盟店5家），文化食品饮料及商业121家，时尚表业264家（其中加盟店244家），化妆品20家。

黄金采购、生产及销售情况：公司2020H1黄金采购量/生产量/销售量分别为24783.44千克/2129多渠道布局家庭快乐消费产业1.68千克/25964.13千克，铂金采购量/生产量/销售量分别为65.57千克/47.54千克/157.51千克。

盈利预测与天风证券估值：维持买入评级。

公司围绕“快乐、时尚”理念，以“产业运营+产业豫园股份投资”双经营方式，构建产业集群。

珠宝时尚业务稳健增长，构建安全边际；物业开发与销售业务拓展600655新增长点；餐饮食品饮料业务高速增长，或成未来业绩新引擎。

综合预计2020-2022年净利润分别为40.01/38.00/53.49亿，当前市值对应20H1归母净利润逆势增长10.37%9.48/9.99/7.09xPE。

风险提示：宏观经济增速不达预期，疫情影响消费升级趋势，珠宝行业回暖不及预多渠道布局家庭快乐消费产业期，开店增速不及预期。