西南证券-佳华科技-688051-业绩逆势高增长，智慧环保业务加速上行-200826

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业绩总结：2020H1，公司实现营业收入2.9亿元，同比增长59.9%；归母净利西南证券润为0.7亿元，同比增长245.1%；实现扣非净利润0.6亿元，同比增长205.9%。

业绩逆势增长强劲，费用端控佳华科技制效果显著。

2020年上半年688051：1）收入方面：公司整体战略再定位，深耕作为流量入口的智慧环保垂直赛道行业，结构调整和服务模式的转变带动营业收入大幅提高，同比增长59.9%。

其中，业绩逆势高增长公司智慧环保和智慧城市业务分别实现收入2.6亿元和0.2亿元。

2）利润率方面：公司智慧环保业务加速上行毛利率为48.5%，同比增长0.1pp；净利率为24.1%，同比增长12.8pp，公司盈利水平进一步提升。

3）费用方面：公司销售费用率为5.5%，管理费用率为9.1%，研发费用率为7.7%，公司三项费用率与上一年同期相比均有大西南证券幅下滑，这也是导致公司净利率大幅增长的重要原因。

持续加大研发投入，智慧环保和智慧城市垂直化更进佳华科技一级。

2026880510年上半年，公司研发投入达0.34亿元，同比增长77.2%。

公司利用物联网大数据应用行业的积淀和技术积累，抓住新基建的政策良机，持续扩大研发投入，对公司未来市场拓展和业务发展形业绩逆势高增长成有力保障。

截至2020H1，公司已智慧环保业务加速上行获授权专利79项、软件著作权305项。

2020H西南证券1公司新增获授权专利4项、软件著作权13项。

其中申请中的1项实用新型，标志着公司核心技术在智慧环保及智慧城市方面垂直化更深一步，进佳华科技一步夯实了物联网应用的PAAS平台和SAAS化应用平台。

智慧环保业务受益于688051行业高景气。

2020H1，公司智能环保收入占比增至90.6%，同比增长25.9pp，可见该业务成公司业绩逆势高增长业绩增长的重要驱动力。

由于环保数据天然具有外延性，且环保问题的解决涉及到环保、住建、交通和环卫智慧环保业务加速上行等多部门，故公司选择以智慧环保作为流量入口，而后逐步实现从智慧环保延伸至智慧城市的目标。

智慧环保领域近来始终保持高增长，根据前瞻研究院数据，2010-2018年智慧环保行业规模复合增速超19%，其估算2019年增速将达13.西南证券2%，公司有望持续受益于行业高景气。

盈利预测与投佳华科技资建议。

预计2020-2022年公司EPS分别为2.44元、3.50元、4.63元，未来三年归母净利润复合增688051速将保持40%。

首次业绩逆势高增长覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：宏观经济下智慧环保业务加速上行行导致物联网下游应用需求不达预期；物联网新技术研发及新产品开发风险；行业竞争加剧。