华泰证券-林洋能源-601222-主业趋势向上，Q2业绩大幅回升-200826

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主业向上态势明确，Q2业绩大幅回升，给予“买入”评级公司发布20年中报，报告期内公司实现营收29.51亿元华泰证券（同比+77.02%）；归母净利润5.50亿元（同比+28.65%），其中Q2实现22.6亿（同比+133%），归母净利润4.18亿（同比+57.6%）。

公司电表业务海外与国内共振向上，新能源板块持续发力，综能业林洋能源务蓄势待发。

我们预计公司20-22年EPS分别为0.53/0.66/0.80元，目标价9.54元601222，维持“买入”评级。

海外电表大幅放量，国内电表重回快车道20H1电能表及终端产品营收12.53亿元（同比+54.05%），其中海外交付约1.03亿美元（同比+268%），沙特订单带动上半年海外电表交主业趋势向上付量大幅提升。

19年报披露海外在手订单0.65亿美元，20H1新签海外订单1.8亿美元，Q2业绩大幅回升海外在手订单充裕。

公司深化兰吉尔合作，华泰证券拓展AMI系统解决方案，为进一步拓展海外市场奠定基础。

国内电表行业处于替换周期开端与新一轮技术周期起点，以国网口径统计，20年林洋国网待交付电表6.林洋能源78亿元（同比+73%），向上电表周期逐步在业绩中体现。

公司中标国内区块链、通信模块、边601222缘计算等新技术电表，有望直接受益于国内新电表技术周期。

E主业趋势向上PC带动营收快速增长，新能源板块持续发力20H1新能源板块营收16.53亿元（同比+103.91%），其中电费收入7.41亿元（同比+0.52%），EPC及其他收入9.12亿元（同比+1149%）。

上半年泗洪和永贯298MWQ2业绩大幅回升EPC项目全额并网，带动上半年营收高增。

公司加快新能源业务布局，光伏在手储备项目约3GW，其中取得指标的待建在建电站约1GW，计划22年自有电站3-5GW，进一步巩固分布式光伏电站的华泰证券领先地位。

公司加快央企合作布局，与中广核、申能、中电建等企业形成战略合作关系，推动林洋能源电站及EPC业绩持续增长。

依托“林洋光伏智慧云601222平台”，电站运维效益持续提升，6月底运维总容量突破2GW。

综合能源业务稳步推进，期间费用率明显下降公司综合能源业务持续推进，客户禀赋优异实现闭环主业趋势向上优势。

公司智慧能效管理云平台已接入约5200个工商业耗能大户（同比+37.97%），管理负荷超1100MW（同比+34.15%），持续积累客户资源，蓄势节Q2业绩大幅回升能改造及能源管理等综能业务。

EPC业务所需销售和管理费用较小，上半年EPC业华泰证券务放量，公司期间费用率下降至14.11%（同比-7.63pct）。

此外，EPC业务毛利率较低，亦拖累公司毛利率下降至35.77%（林洋能源同比-10.38pct）。

主业趋势向上，新兴业务蓄势待发，维持“买入”评级公司作为智能电表与光伏运营龙头，主业趋势向上，综能等新兴业务迎发601222展契机。

我们维持公司20-22年EPS预测0.53/0.66/0.80元，可比公司20年Wi主业趋势向上nd一致性预期平均PE为18.3x，给予18倍PE，目标价9.54元（前值为8.48-9.54元），维持“买入”评级。

风险Q2业绩大幅回升提示：电表招标不及预期、新一代智能电表推进不及预期、光伏政策变动、补贴拖欠回款不及预期、储能政策变动等。