华泰证券-当升科技-300073-看好20Q3经营业绩环比改善-200826

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20华泰证券H1归母净利润略有下滑，看好20Q3改善，维持“增持”评级20H1公司实现营收10.9亿元，同比-18.61%，归母净利润1.46亿元，同比-3.32%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-10.13%。

20H1正极材料境外出货占比提升，毛利当升科技率同比提升。

20Q2归母净利润环比改善明显，我们继续看好20Q3300073环比改善。

我们预计公司20-22年EPS分别为0看好20Q3经营业绩环比改善.75/1.05/1.25元，给予20年PE57倍，对应目标价42.75元（前值为27.72~30.24元），维持“增持”评级。

华泰证券20H1归母净利润同比略有下滑，经营质量较优20H1公司实现营收10.9亿元，同比-18.61%，归母净利润1.46亿元，同比-3.32%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-10.13%。

其中，中鼎高科净利润0.16亿，倒推正极材料净利润为0.当升科技97亿。

综合毛利率19.09%，同比+0.89pct，主要系正极材料和智能装备盈利能力均有改善；公司研发、销售、管理、财务费用率分别为4.39%、1.57%、2.87%300073、-1.13%，分别同比-0.11pct、0.32pct、0.89pct、-1.09pct。

经营活动现金流净额1.83亿元，看好20Q3经营业绩环比改善同比+71.28%，且金额高于归母净利润，彰显较优的经营质量。

20H1正极材料境外出货占比提升，毛利率同比提升公司正极材料20H1华泰证券产量8881吨，我们推测销量8150吨左右，同比基本略有下降（19H1销量8500吨左右）。

公司20H1成为国际动力电池厂（SKI（006400KR，无评级））全球第一大供应商，海外客户的上量部当升科技分抵消国内动力电池客户需求下滑的影响，20H1公司境外销量达到4142吨，占比达到50%，而19H1为40%左右。

300073同时，公司抓住电子烟、两轮车、TWS耳机等小型锂电市场需求，实现出货量迅速增长。

20H1正极材料毛利率为17.30%，同比+0.47pct，其中三元材料/钴酸锂分别为18.06%/13.46%，看好20Q3经营业绩环比改善分别同比+2.69pct/-6.09pct。

20Q2经营业绩环比改善明显，我们预计20Q3将继续环比改华泰证券善20Q2公司实现收入/归母净利润6.74亿/1.13亿，分别环比+62.21%/244.01%。

20Q2业绩环比大幅改善主要系正极材料20Q2的好转，20Q1公司正极材料生产交付以及下游需求均受当升科技疫情影响，20Q2开始恢复。

我们根据调研判断公司7-8月的正极材料排产呈300073现逐月环比改善态势，预计20Q3经营业绩将环比继续改善。

目标价42.75元，维持“增持”评级受疫情、补贴退坡以及新车型吸引力不够的影响，国内新能源车销量以及动力三元材料需求不及此前预期，我们下调公司20-21年三元材料出货量，调整公司20-22年EPS至0.看好20Q3经营业绩环比改善75/1.05/1.25元（之前的预测值为0.84/1.06/1.25元）。

我们参考可比公华泰证券司20年Wind一致预期下平均PE57倍，给予20年PE57倍，对应目标价42.75元，维持“增持”评级。

风险提示：全球新能源车销量不及预期；公司客户开拓进度不及预期；行业竞争加剧导当升科技致公司盈利能力低于预期。