光大证券-步步高-002251-2020年半年报点评：业绩符合预期，数字化能力提升驱动超市业务成长-200826

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◆1H2020营收同比增长2.79%，归母净利润同比减少31.79%1H2020实现营业收入103.52亿元，同比增长2.79%；实现归母净利润1.66亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比减光大证券少31.79%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比减少41.79%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入48.36亿元，同比增长8.62%；实现归母净利润0.步步高66亿元，同比增长15.17%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比增长2.78%。

◆综合毛利率下降1.74个百分点，期间费用率002251下降0.05个百分点1H2020公司综合毛利率为22.77%，同比下降1.74个百分点。

1H2020公司期间费用率为20.96%，同比下降0.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发2020年半年报点评费用率分别为17.40%/1.76%/1.67%/0.14%，同比分别变化-0.42/0.05/0.31/0.02个百分点。

◆展店持续推进，数字化能力提升驱动超市业务业绩符合预期成长报告期内公司新开门店18家，其中超市17家百货1家，新签约门店25家，同时关闭了10家难以扭亏或无法续租门店，各业态门店总数达到409家。

为应对疫情冲击，公司推进全渠道营销进程，绝大部分门店实现到家及社群业务覆盖，数字化会员销售贡献占数字化能力提升驱动超市业务成长比达到71%。

上半年超市业态表现相对亮眼，同店营收/同店利润总额同比分别增长9.56%/22.37%，预计随着数字化能力的进一步提升，公司超市业务将维持良好表现◆下调盈利预测，维持“增持”评光大证券级考虑到疫情对公司业绩的冲击，我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.14/0.20元（之前为0.22/0.25元），新增22年预测0.23元。

公司步步高持续推进展店及业务数字化，维持“增持”评级。

◆风险提示：跨区经营风险002251，新店培育成本超预期。