国金证券-绝味食品-603517-经营业绩提升在即，高瞻布局信心不改-200826

《国金证券-绝味食品-603517-经营业绩提升在即，高瞻布局信心不改-200826（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-绝味食品-603517-经营业绩提升在即，高瞻布局信心不改-200826（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件简述公司公布2020年中报，上半年实现营业收入24.13亿元国金证券，同比下滑3.08%；归母净利润为2.74亿元，同比下滑30.78%，符合我们预期。

事件点评Q绝味食品2收入端实现正增长，预计下半年经营改善加速。

公司Q2实现营业收入13.47亿元，同比增长0.83%，归母净利润2603517.11亿元，同比下降1.74%。

公司Q2社区店的恢复态势较好，高势能商业门店受客流影响略弱，整体经营业绩提升在即来看大部分门店已经恢复正常营业，因此公司Q2收入端实现正增长，归母净利润基本持平。

Q1公司高瞻布局信心不改归母净利润端相较去年同期有1.2亿的缺口，因此上半年归母净利润增速有所下滑。

展望下半年，我们国金证券认为Q2新开高势能门店有望贡献收入增量，线下客流及消费习惯恢复后，单店收入将回到正常增长态势，对鸭脖主业依旧维持较好的预判。

Q绝味食品2毛利率显著提升，逆势拿铺政策有望提升下半年盈利水平。

公司上半年毛利率为34.32%，同比提升0603517.09pct，其中Q2毛利率为38%，同比提升2.97pct。

今年上半年原材料价格不断走低，Q1因疫情导致线经营业绩提升在即下门店收入下滑+物流受阻部分断货，因此毛利率端表现不显著，Q2门店陆续恢复后成本红利体现在报表上。

展望下半年供给端原材料有望上涨，但公司积高瞻布局信心不改极计划性囤货有望将全年成本平滑处理。

上半年公司国金证券销售费用率为9.74%，同比提升1.5pct，其中Q2销售费用率为8.54%，同比下降0.5pct。

公司上半年对费用的投放主要在于支持经销商逆势拿铺，在客流未恢复的情况下终端的促销投入效果绝味食品较弱，通过逆势拿铺新开高势能门店，有望下半年恢复公司整体盈利水平。

2020Q2公司归母净利率为15.76035170%，同比下降0.41pct。

“美食生态圈”长期逻辑不改，疫经营业绩提升在即情下供应链优势凸显。

疫情带来低效门店高瞻布局信心不改的出清同样适用于餐饮行业，优质标的进一步集中。

餐饮行业更需要优质供国金证券应链的支撑，公司构建美食生态平台的进度有望加快。

公司的供应链体系绝味食品是伴随绝味门店的扩张成长起来的，Q2起连锁餐饮品牌收入增长提速，供应链体系可有效的给被投企业实现赋能。

盈利预测与估值预计公司2020-2022年收入增速分别为13%/14%/14%，归母净利润增速为14%/15%/20%，对应EPS为1.50/1.73/2.08603517元，对应当前股价PE倍数为59/51/43倍，维持“买入”评级。

风险经营业绩提升在即提示疫情反复风险、区域市场竞争风险、原材料价格变动风险、食品安全风险。