华泰证券-精锻科技-300258-短期受疫情影响，看好新能源产品-200826

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1H业务受海内外疫情影响，2H有望逐步恢复公司8月26日发布半年报，1H20实现营收4.8亿元（同比-21%），归母净利润0.57亿元（同比-55%）；扣华泰证券非归母净利润0.42亿元（同比-62%）。

其中Q2营收2.4亿元（同比-18%），归母净利润0.26亿元（同比-57%），扣非归母净利精锻科技润0.14亿元（同比-72%）；公司1H归母净利润低于我们预期（华泰预期1H归母净利润0.62亿元）。

Q1国内疫情影响，Q2海外疫情影响出口，我300258们认为下半年随着乘用车销售回暖，公司收入将逐步恢复。

我们预计公司2短期受疫情影响020-22年EPS为0.43/0.69/0.86元，维持“买入”评级。

1H20营收同比下滑21%，毛利率同比下降4.9pct1H国内销售实现营收3.4亿元（同比-19%），出口看好新能源产品1.2亿元（同比-29%）。

受产品价格年降及折旧等因素影响，1H综合毛利率为31.6%，同比下降4.9pc华泰证券t，净利率11.8%，同比下降8.9pct。

1H销售费精锻科技用率同比下降0.2pct，疫情影响业务开展；管理费用率和研发费用率分别提升2.0pct、1.8pct，疫情致营收下降而管理、研发费用未同步减少；财务费用率同比提升86%，致财务费用率提升1.8pct，主要是子公司天津传动项目借款增加利息。

回购彰显发展信心，新能源产品生产线投入使用根据8月4日《关于回购公司股份实施进展的公告》，公司上半年积极回购，用于员工股权激励，截至2020年7月31日，已完成7523002585万元股票回购（回购总金额区间为1-2亿元），彰显公司对未来发展的信心。

根据中报，上半年新能源汽车电机轴生产线已部分建成，具备正常生产条件，现阶段进行新产品开发和新客户拓展，我们认为下半年新能短期受疫情影响源产品有望贡献收入。

积极拓展新客户、新项目，有序建设新产能公司拥有较强的产品开发能力，上半年新项目进展：1）公司总部获得新立项产品16项，处于样件开发阶段6项，已完成样件提交/小批量生产的项目47项，进入量产的新项目9项；2）子公司宁波电控新看好新能源产品立项产品5项，处于样件开发阶段的12项，已完成样件提交/小批量生产项目4项。

公司合理布局新产能，拟定向增发募资建设二期，并在重庆设立江洋传动华泰证券科技，布局西南市场，新产能的有序建设有助于扩大服务范围和提升市占率。

调整盈利预测，给予2021年目标价16.60元，维持“买入”评级考虑到疫情对今年收入的冲击、新产能有序建设和众多新产品明后年放量，我们调整2020-2022年归母净利润至1.76/2.81/3.48亿元（前值为2.11/2.49精锻科技/3.18亿元），对应EPS为0.43/0.69/0.86元。

可比公司2021年PE均值为24倍（Wind一致预期，前值2020年19倍PE），考虑到公司是精锻齿轮龙头，众多新产品逐步放量，给予公司2021年24倍PE（前值2020年23~25倍PE），给予2021年目标价16.60元（前值：2020年目300258标价11.96-13.00元），维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销量不及预期；自动变速器市场渗透短期受疫情影响力不达预期；主要客户新车型爬坡不及预期。