民生证券-兆易创新-603986-2020年中报点评：Q2业绩环比改善，DRAM取得重要突破-200827

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一、事件概述8月25日，公司发布2020年半年报：营收16.58亿元，同比+37.9%，归母净利润3.63亿元，同比+93.7%，扣非后归母净利润3.12民生证券亿元，同比+95.6%；基本EPS为0.81元，同比+72.3%。

二、分析与判断业绩环比持续改善，研发投入加大20Q2单季营收8.52亿元，同比+14.3%，环比+5.8%；20Q2归母净利润1.95亿元，同比+32.1%，环比+16.3%，扣非归母净利润1.62亿元，同比+27.32%，环比+8.72%；20Q2毛利率40.25%，同比+2.7pct，环比-0.7pct；20Q2净利率为22兆易创新.91%，同比+3.1pct，环比+2.1pct。

存货9.2亿元，同比增长67%，主要603986系旺季备货增加；研发费用2.21亿元，同比增长58%，研发重点投向DRAM、闪存、MCU等。

随着欧美经济重启及疫情逐步控制，预计Q2020年中报点评3下游需求将环比改善。

产品线进一步Q2业绩环比改善优化，受益物联网、TWS、5G等趋势1、大容量、先进制程Flash发布。

NORFlash市占率提升至18.3%DRAM取得重要突破，排名全球第三。

公司发布国内首款2GB高性能SP民生证券INORFlash，积极拓展工业、车载、AI、5G等领域，打造高性能、大容量、低功耗、小尺寸等产品线，Flash产品累计出货超130亿颗，工艺节点主要为65nm，下半年将重点推进55nm产品。

38nmSLCNANDFlash稳定量产，24nm产品持续推兆易创新进，与主流工艺节点差距缩小。

6039862、MCU重点拓展物联网、工控市场。

公司是国内32位MCU领导厂商，产品线广，发布并量产2个MCU系列新品，目前累计出货超4亿颗，2020年中报点评客户数量超2万家，受益物联网、工控、智能终端景气。

3、传感器Q2业绩环比改善产品优化。

公司是国内最早具有指纹全列别产品的公司，指纹芯片全球份额9.4%，排名第三，优化透镜式光学指纹、超小封装透DRAM取得重要突破镜式光学指纹、超薄光学指纹产品，发布大面积TFT光学指纹产品，MEMS超声波研发进展顺利。

定增完成，DRAM取得重大突破6月公司完成定增募资43.24亿元，重点民生证券研发1Xnm级（19nm、17nm）工艺制程下的DRAM技术，开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。

4月公司与合肥长鑫签兆易创新署协议，将在DRAM产品销售、代工及工程端开展合作。

长鑫存储已推出DDR4、LPDD603986R4X内存芯片以及DDR4模组，具备高速传输、低功耗、可靠性高等优点，产品已经获得国内外客户认可。

目前公2020年中报点评司建立了DRAM代销和运营体系，客户数量和业绩持续增长。

三、投资建议公司是全球领先的存Q2业绩环比改善储器芯片及MCU供应商，受益半导体自主可控趋势，同时是国家存储芯片战略平台之一。

预计20/21/22年净利润分别为11.2亿/14.1亿/17.4亿元，对应PE分别为55XDRAM取得重要突破/44X/35X。

参考SW半导体行业PE（TM民生证券T，中值）估值为104倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示：1、下游需求下滑；2、对外合作不及预期；3、新产品量产不兆易创新及预期；4、研发放缓。