华泰证券-华域汽车-600741-Q2业绩超预期，新兴业务前景广阔-200826

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Q2业绩超预期，新能源和智能驾驶业务前景广阔公司8月26日发布半年报，1H20实现营华泰证券收536亿元（同比-24%），归母净利润13亿元（同比-61%）；扣非归母净利润8.9亿元（同比-68%）。

其中Q华域汽车2营收296亿元（同比-15%），归母净利润11.7亿元（同比-23%），扣非归母净利润8.8亿元（同比-39%）；公司Q2归母净利润高于我们预期（华泰预期Q2实现归母净利润8.9亿元），主要原因是产生了非经常性的投资收益2.3亿元。

公司的新能源和智能驾驶业务发展前景广阔，我们预计公司2020-2022年EPS为1.60/1.85/2.06元，维持“增持600741”评级。

疫情导致客户需求下滑，产能利用率降低导致毛利率下滑公司Q2收入下滑主要原因是疫情导致客户需求Q2业绩超预期下滑。

Q2毛利率13.4%，同比-1.7pct，主新兴业务前景广阔要因为产能利用率下降，折旧摊销费用占比提升。

公司Q2销售费用率1.04%，同比-0.3pct，主要原华泰证券因是受业务量下降影响，物流费用下降；管理费用率5.9%，同比+0.2pct；研发费用率3.9%，同比+0.4pct，公司继续在智能化、电动化领域投入研发。

分业务看，H1，内外饰件收入350.5亿元，同比-21%；金属成型和模具收入35.7亿元，同比-26%；功能件收入99.8亿元，同比-30%；电子电器件收入19.5亿元，同比华域汽车-16%；热加工件收入2.2亿元，同比-39%。

积极拓展新能源汽车和智能驾驶业600741务根据公司中报，公司为上汽通用（未上市）等相关新能源车型稳定供应驱动电机。

华域麦格纳（未上市）新Q2业绩超预期获通用汽车（GMUS，无评级）全球电动汽车平台电驱动项目定点，电驱动系统总成产品预计2020年Q4起实现对德国大众（VOWUS，无评级）全球电动汽车平台的批量供货。

在智能驾驶方面，公司24GHz后向毫米波雷达和77GHz角雷达实现对上汽乘用车等客户的稳定供货，77GHz前向毫米波雷达新获新兴业务前景广阔上汽通用五菱（未上市）配套定点。

延锋公司（未上市）正与大众等客户合作开发下一华泰证券代智能座舱系统。

上调目标价至31.45元，维持“华域汽车增持”评级根据公司中报，公司多项业务获得奔驰等豪华车品牌配套定点；公司内饰、座椅、保险杠、电池盒及车身分拼总成件、稳定杆、悬架弹簧等业务实现向国产特斯拉（TSLAUS）配套。

我们维持2020-2022年归母净利润至60074150.53/58.42/65.05亿元，对应EPS为1.60/1.85/2.06元。

2021Q2业绩超预期年可比公司PE均值为17倍（Wind一致预期），给予公司2021年17倍PE估值，上调目标价至31.45元（前值22.4~24元），维持“增持”评级。

风险提示：新兴业务前景广阔新兴业务研发不达预期，海外业务受中美贸易摩擦影响，行业景气度下降。