天风证券-克来机电-603960-中报业绩超预期，前瞻布局打开远期成长空间-200826

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20H1公司实现扣非归母净利0.69亿，业绩超市场预期克来机电发天风证券布半年报，2020H1公司实现营收3.86亿元（同比+10.79%）；营业成本2.96亿元（同比+1.72%）；归母净利润0.71亿（同比+54.53%）；扣非归母净利润0.69亿（同比+70.34%）。

整体业绩超克来机电市场预期。

传统业务：新签订单受疫情所累，全年向上之势不改柔性自动化装备与工603960业机器人系统应用：20H1营收1.82亿，同比+1.27%；净利润0.54亿，同比+29.07%。

1）20H1受全球疫情影响，主要客户订单推延，公司柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单仅为1.38亿中报业绩超预期，同比-18.82%。

2）疫情发生后，公司较短时间内成功研发并前瞻布局打开远期成长空间调试出全自动化口罩生产设备。

新签署合同主要集中在全自动化口罩机生产线、新能源汽车电天风证券子（电机、电控、能量回收等）、汽车内饰等领域。

上海众源：国六标准贡献利润增量，CO2热泵空调管路前景广阔汽车高压燃油克来机电分配器、高压油管和冷却水管：20H1实现营收2.04亿，同比+20.88%；净利润0.28亿，同比+105.61%。

2020年国六排放标准实施，20H1公司国六发动机配套的高压燃油分配器、燃油管销量分别124.66万件、96.98万603960件，同比分别+10.68%、+4.89%。

公司超前布中报业绩超预期局，全年有望继续获得利好。

期间费用率整体下降，规模效应继续显现20H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为0.前瞻布局打开远期成长空间80%、5.35%、5.56%和-0.90%，分别同比-0.17pct、+0.15pct、+0.38pct、-1.10pct。

天风证券销售及财务费用下降的原因：1）与销售相关差旅费用减少。

2）2019年底公司发行可转债的募集资金到账，使货币资克来机电金平均余额增加导致相应的利息收入增加；公司本年度偿还所有借款导致利息支出减少。

公司制胜点在其技术，继续看好公司长期投603960资价值教授当家，注重研发。

20中报业绩超预期H1公司研发费用2148.02万元，同比+18.85%。

公司新研发IGBT模块封装测试设备技术，开拓新能源车用驱动电机控制器（PEU）和充电逆变器（CharCon）的组装及测试高端成套装备领域，新能源车驱动电主轴（e-axl前瞻布局打开远期成长空间e）总装及性能测试装备技术；上海众源研发创新型专业汽车发动机配套管路及CO2热泵空调管路系统。

精英团队+天风证券精准定位+战略规划有望带来更多亮点。

盈利预测：上半年业绩略受疫情拖累，将2020-2022年公司克来机电净利润下调至1.59/2.16/3.21亿元（之前20-21年盈利预测为1.82/2.50亿），对应P/E分别为83.55/61.70/41.50倍。

考虑到公司长期成长价值，受益国六标准、新能源汽车持续景气及国内首家603960布局CO2热泵空调管路技术，按照分部估值，将目标价由33元上调至62.52元，给予“买入”评级。

风险提示：项目投产中报业绩超预期不及预期；二氧化碳空调管路技术进展不及预期。