兴业证券-水晶光电-002273-新业务投入期拖累业绩，看好光学赛道前景-200826

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公司发布2020年中报，上半年收入13.66亿元，同比增长19%，归母净利润1.80亿元兴业证券，同比增长12.9%，归母扣非1.63亿，同比增长17%，二季度收入7.7亿，同比+17%，归母净利润1亿，同比-0.8%。

新产品处于投入期，毛利率水晶光电上半年承压。

受益于多摄渗透率继续提升和红外滤光片行业格局的优化，公司光学成像元002273器件业务同比增长29%，毛利率上升3.3pct。

但上半年受疫情影响，终端手机品牌光学升级放缓，公司高毛利的生物识别业务新业务投入期拖累业绩收入同比略有下滑，此外，棱镜、薄膜光学面板等新业务的产能和良率尚处爬坡期，毛利率低于公司平均水平，LED行业不景气使公司蓝宝石衬底业务毛利率下滑，公司上半年整体毛利率承压。

反光材料业务与公司光学业务协同性较小，分拆上市看好光学赛道前景有利于聚焦主业。

公司前期公告拟通过资本市场资源配置计划分诉上兴业证券市夜视丽业务，拓宽融资渠道，以支持夜视丽未来研发和经营投入，上市公司聚焦主业。

3D+水晶光电AR的行业趋势催生更多机遇，看好公司前期技术积累在5G时代受益。

公司重视自主创新，通过自主创新和技术研发掌握了精密光学冷加工002273、精密光学薄膜、半导体光学、3D成像、混合显示等方面的核心技术，5G技术趋势下智能手机、智能汽车、智能医疗、智能安防、智能制造等领域的技术创新会给光学带来前所未有的发展机遇，公司也在加速从“制造型公司”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型公司”转型，我们认为公司的前期积累会在5G时代极大受益。

考虑到公司今年较多业务仍处于爬坡期，我们略微下游盈利预测，预计公司20-22年净利润为5.3、6.5、8.6亿元，对应当前股价（2020年8月26日收盘价）PE为36倍新业务投入期拖累业绩、29倍、22倍，维持“审慎增持”评级！风险提示：定增扩产进度不及预期，手机需求不及预期。