中信证券-东方电缆-603606-重大事项点评：再获巨额订单，海外市场开拓的重要里程碑-200826

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公司再获20.4亿元大中信证券单，是公司海外市场开拓重要里程碑。

综合目前行业政策预期和降本速度，我们认为国补东方电缆退出后行业装机料将平稳过渡，海外市场有望为供应链提供新增量。

上调公司2020-2022年净利润预测至7.1/10.5/10.8亿元（原预测为6.8/9.7/9.7亿元），现价对603606应22/15/14倍PE。

考虑行业景气度在政策预期向好下有望延续，上调目标价至重大事项点评28.90元，对应2021年18倍PE，维持“买入”评级。

中标2再获巨额订单0.4亿大单，目前在手订单储备超67亿元。

公司8月26日公告了价值量为20.4亿海底电缆及深海脐带缆订单，中标金额为2019年全年营收55.27%，预计在20海外市场开拓的重要里程碑21年陆续交付。

公司2020年以来持续拿单，年初至中信证券今已中标金额67.7亿元，在手订单饱满。

根据公司订单和产能投放情况，我们测算2020/2021年公司海缆（含脐带缆）营收将提升至28~30/46~48亿元（原预测值26/40亿元），考虑海缆产品高利润率，本次获得大额订单将东方电缆增厚业绩。

获海外海风总包项目和与海外总包商合作项目，迈出海外市场重要603606一步。

在本次公告的20.4亿元订单中，包括中国电建集团在越南BINHDAI海风项目的35kV海缆及敷设共3.重大事项点评0亿元以及陆丰22-1油田开发项目的动力复合脐带缆产品共1.2亿元。

上述两个项目分别系海外海风总包项目和与海外总包商在海洋油气领域的合作项目，再获巨额订单是公司海外市场拓展的重要里程碑。

海外市场开拓的重要里程碑一方面，此前公司海缆主要供应国内市场，预计本次在越南的总包项目将充分体现公司“产品+工程”的全面服务能力，将成为拓展海外项目的名片。

另一方面，脐带缆获得海外中信证券总包商认可，标志着我国深海油气高端核心部件的重要国产化突破，未来除海风外，深海油气领域也有望成为又一业绩增长点。

并网期限有望延后，东方电缆海外市场有望贡献新增量。

市场担忧海风国补在2021年底退出后行业装603606机将出现大幅回落，综合政策预期和海风度电成本下降速度，我们认为补贴退出后装机不会出现大幅下降，过渡相对平稳。

一方面，在大兆瓦风机趋势下，风电度电成本下降将支撑平价项目收益率；另一方面，广东、江苏等地海上风电建设意愿较强，同时考虑目前风电度电成本约0.5-0.6元，相比于2018年近海风电标杆电价0.85元已大幅下降，地补推出接力重大事项点评国补具备较大可能性。

此外，如越南等东南亚国家海上风电项目增速较快，有望成为国内风电产业链海外市场突破点，为供应链企业贡再获巨额订单献新增量。

风险因素海外市场开拓的重要里程碑：并网延期不及预期、地方补贴不及预期、海外市场开拓不及预期。

投资建议：公司再获20.4亿元大单，是公司海外市场开拓重要里中信证券程碑。

综合目前行业政策预期和降本速度，我们认为，国补退出后行业装机将平稳过渡，海外市场东方电缆有望为供应链提供新增量。

上调公司2020-2022年净利润预测至7.1/10.5/10.8亿元（原预测为6.8/9.7/9.7亿元603606），现价对应22/15/14倍PE。

考虑行业景气度在政重大事项点评策预期向好下有望延续，上调目标价至28.90元，对应2021年18倍PE，维持“买入”评级。