天风证券-天康生物-002100-各项业务全面改善，公司半年报业绩高增长！-200826

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事件：公司披露半年报，上半年实现收入47.03亿元，同比+73.天风证券29%，实现归母净利润8.34亿元，同比+942.09%。

主营天康生物业务全面改善，业绩高速增长上半年，受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪供应持续紧张，生猪销售价格持续高位运行，较上年同期大幅上涨，使得公司食品养殖业务收入及盈利同比均有大幅上升；饲料业务加速产业一体化建设，销量及利润均实现较好增长；生物疫苗业务产品盈利能力有较好提升，销量及利润较上年实现增长。

其中，生猪出栏42.51万头，同比+4.22%，食品养殖业务收入12.8亿元，同比+167.05%；疫苗板块，受疫苗单价的提升，实现收入3.6亿元，同比+39.75%；饲料业务实002100现销售80.3万吨，同比+29.52%，收入19.36亿，同比+47.89%。

生产性生物资产持续高增长，公司未来生猪出栏有望高增长2019年底公司生产性生物资产达到1各项业务全面改善.98亿元，同比+173%，2020年H1公司生产性生物资产进一步增长至2.78亿元，较2019年年底继续高速增长，增幅达到41%。

公司生产性生物资产的高增长将驱动公司公司半年报业绩高增长！未来生猪出栏的持续高增长。

2019年公司实现出栏量84万头，我们预计2020年生猪出栏160万头，2021年出天风证券栏量有望250万头，2022年达到350万头。

疫苗业务迎来天康生物拐点，非洲猪瘟有望打开疫苗板块成长空间。

我们预计随着下游规模养殖场的快速扩张，2020年公司疫苗板块有望迎来拐点，且未来几002100年呈现高增长；从上半年来看，公司疫苗板块收入实现39.75%的增长，拐点已然到来。

此各项业务全面改善外，当前非洲猪瘟疫苗研发加速推进，公司作为研发和工艺领先的动保龙头，未来非洲猪瘟疫苗商业化之后，预计公司有望获得生产资质，从而为公司疫苗板块带来高业绩弹性。

公司制定2023年增长目标，预计公司即将进入大发展公司半年报业绩高增长！时期。

天风证券根据公司规划，到2023年，实现：饲料年产销300万吨，销售收入90亿；基础母猪存栏20－25万头，生猪年出栏400万头，生猪屠宰200万头，实现销售收入100亿元；生物制药业务实现收入20亿元；实现棉籽加工100万吨，收入25亿；实现玉米贮销300万吨，收入65亿元。

根据公司规划，2023年公司收入将达到300亿元，较2019年的74.7天康生物6亿增长约3倍。

给予“买入”评级：预计2020-2022年，公司实现收入118.53/145.55/158.21亿，同比增长率为59%/23%/9%，归母净利润28.13/33.19/24.76亿，同比增长336%/18%/-25%，对应EPS分别为2.62/3.09/2.31元，对应PE仅7/6/8倍，继续给予“买002100入”评级。

风险提示：各项业务全面改善猪价波动风险；疫病风险；出栏量不达预期；非瘟疫苗不达预期。