国海证券-威海广泰-002111-中报点评：军品收入占比提升，盈利能力再上台阶-200826

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投资要点：在手订单充足，盈利能力进一步提升：公司上半年实现营收10.6亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长13.5%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长27.8%；上国海证券半年综合毛利率同比显著提升5.0pct至33.5%。

威海广泰上半年新签订单13.2亿元，同比增长31.9%；截至6月底，公司在手订单共26.1亿元。

公司在手和新签订单充足，预002111计下半年仍能保持稳健的增长。

军品订单取得突破，无人机与消防装备齐中报点评发力：公司多款产品首次在军队中标，军队客户实现收入2.45亿元，占收入比重提升至23%；同时，公司上半年新签军品订单4.97亿元，在手军品订单已达9.8亿元。

公司与中国航空研究院成立航空联合技术中心，有助于研发军用无人机新产军品收入占比提升品，并将在原有产品基础上开发高端军用无人机，有利于公司在无人机业务上实现行业领先的技术和产品储备。

此外，公司子公司中卓时代签订4.11亿元军用装备订单，标盈利能力再上台阶志着公司消防装备业务在军方市场取得突破性进展。

空港设备毛利率提升，电动智能化抢占先机：公司上半年空港地面设备实现营收4.63亿元，同比增长3.1国海证券%；毛利率大幅提升9.1pct至42.3%，预计主要由于军品订单交付增多及空港电动化设备占比提升。

公司深耕新建、改扩建机场项目，开拓电动化设备市场成果显著，签订天津机场、菏泽机场、长沙机场等七个千万以上的项目；公司正推进产品智能化，开展合作将无人操控、网联遥控等技术实车应威海广泰用，无人驾驶电动空港设备已在机场测试使用。

此外，贸易摩擦和疫情影响加速了进口替代步伐，作为国内空港装备和消防车领域的龙头将进一步提升市002111场份额。

维持中报点评“买入”评级。

预计公司2020军品收入占比提升-2022年营业收入分别为30.3亿元、37.0亿元、45.3亿元，归母净利润分别为3.84亿元、4.77亿元、5.71亿元，对应当前股价，动态PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及盈利能力再上台阶预期的风险等。