天风证券-健帆生物-300529-上半年业绩维持高增长，疫情助力境外市场扩张-200827

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利润端高速增长，现金流表现良好2020年上半年，公司实现营业收入8.70亿元，较上年同期增长32.00%；归母净利润4.41亿元，较上年同期增长44.11%；扣非后归母净利润4.17亿元，较上年同天风证券期增长53.17%，业绩实现高速增长。

单季度来看，2020Q2实现收入4.91亿元，同健帆生物比增长34.95%，归母净利润2.56亿元，同比增长45.42%，较Q1达到更高增速水平。

报告期内，公司经营活动现金流量净额3.40亿元，同比增长30052933.39%，主要系本期销售回款较上期增加所致，公司经营活动现金流量表现健康。

我们认为公司产品终端销售动力足，患者需求量大上半年业绩维持高增长，同时叠加临床数据及产品推广品牌建设，实现业绩高速增长，未来市场仍有空间可以开拓。

核心产品血液灌流器持续增长，海外市场迅速拓展分产品来看，公司核心产品血液灌流器继续保持增长，实疫情助力境外市场扩张现销售收入7.89亿元（+31.12%），占主营业务收入的比例为90.75%，销售毛利率88.46%，较上年同期提升0.57个pp。

血浆胆红素吸附器实现销售收入3,363.58万元，占主营业务收入的比例为3.87%；DX-10型血液净化机实现销售天风证券收入1,018.69万元，占主营业务收入的比例为1.17%；血液灌流机实现销售收入280.12万元，占主营业务收入的比例为0.32%；血液透析粉产品实现销售收入1,224.30万元（+31.67%），占主营业务收入的比例为1.43%。

在尿毒症领域，公司产品已经覆盖全国超过5300余家大中型医院，2020年上半年HA130血液灌流器实现销售5.94亿元（+33.49%）；在肝病领域，公司产品已覆盖900余家三级医院，2020年上半年BS330血液灌流器实现销售0.34亿元（+14.82%）；在新冠肺炎领域，公司HA330、HA380血液健帆生物灌流器分别实现销售收入为5,356.30万元(+31.17%)、230.84万元（+123.23%），公司DX-10血液净化机实现销售收入1,018.69万元（+145.29%）。

在境外市场领域，公司产品实现了海外60多个国家的销售，并300529被纳入6个国家的医保。

随着国际疫情的发展，公司产品海外市场快速推广，报告期内，公司境外市场实现销售收入1,770.34万元，同比增长105.96%，2020上半年业绩维持高增长年7月更是实现海外销售收入681.67万元，同比增长160.33%。

盈利能力提升，三项费用率整体下降2020年上半年公司销售疫情助力境外市场扩张毛利率为85.60%、较去年同期降低0.05个pp，销售净利率50.51%，较去年同期分别提升4.21个pp。

20天风证券20年H1公司销售费用率、管理费用率（包含研发费用）与财务费用率分别为19.66%、9.29%、-1.75%。

销售费用率同比降低4.59个pp健帆生物、管理费用率同比降低2.13个pp、财务费用率同比降低0.94个pp。

估值与评级预计20-22年公司归母净利润为7.82/10.60/13.92亿元，作为国内300529肾病领域灌流器龙头企业，维持“买入”评级。

风险提示：产品质量控制风险；产品结构单一风险；上半年业绩维持高增长毛利率下降风险；公司经营业。