中泰证券-电连技术-300679-业绩向上拐点确立，增速有望逐季上行-200826

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事件：公司发布半年报，上半年实现收入10.78亿元，同比增长19.84%；实现净利润8647中泰证券万元，同比下滑13.18%；其中Q2单季度收入6.17亿元，同比增长17.84%；单季度净利润6777万元，同比增长21.97%。

Q2毛利率改善驱动向上拐点，下半年业绩有望加速上行：公司主要客户为安卓手机头部品牌，参考IDC数据，上半年安卓手机品牌出货量下滑15-20%左右，景气度一般，但公司受益于5G手机单机射频电连技术连接需求增长，手机业务收入稳中有升，同时公司在汽车、工业连接器等领域布局渐显成效，上半年非手机业务收入2.17亿元，同比大增433%，是公司收入成长的核心驱动力。

同时公司加强自动化改造，降低产品生产成本，此前主要拖累毛利率的屏蔽件产品毛利率较年初明显改善，带动兼容件产品毛300679利率同比大增5.29pct，驱动Q2整体毛利率环比大增5.5pct；同比增长2.43pct。

展望下半年，迈入消费电子旺季，安卓手机品牌5G芯片成本逐步下降，有望带动手机均价小幅下行，进一步刺激出货量，而公司主打射频连接产品5G手机单机ASP大幅增加，叠加毛利率上行及苏州软板子公司等逐步改善，业绩向上拐点确立业绩增速有望逐季上行。

5G时代射频连接量价齐升，LCP天线等新品量产：5G分为Sub-6G与毫米波，前期以Sub-6G产品为主，就产品设计而言，天线数量增加提升射频连接需求，如继续采用同轴线连接，用量大幅增加，例增速有望逐季上行如近期发布的小米10至尊版，同轴线用量达到5根（此前手机主要以1-2根设计为主），单机ASP提升明显；部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案，单机ASP提升幅度更大；毫米波时代，LCP高速传输线或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，单机价值量提升幅度大。

公司在此领域持续加大研发投入，目前单月研发费用超过2000w，营收占比接近10%，目前射频连接产品前向配合IC设计大厂已获得积极进展，射频BTB（中泰证券常规BTB料号也已获得突破）、LCP天线已获得头部IC设计厂商及头部手机品牌订单。

公司现阶段，射频连接器、线缆组件、弹片等主打产品充电连技术分受益于5G手机射频连接ASP提升，后续随着技术方案持续升级，射频BTB、LCP天线等产品在毫米波时代已提前卡位。

非手机拓展成效渐显，业绩加速又一驱动力：公司依托射频技术延展不同下游领域应300679用，经过最近两三年储备与积淀，物联网、汽车、工业等领域均获得积极进展，上半年非手机领域收入大幅增长，目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂以及系统集成商为主；物联网领域客户以智能家居，安防，水表，无人机等领域公司为主，也明显放量，有望成为公司业绩增长的新引擎。

投资建议：业绩向上拐点确立，下半年行业景气度恢复，业绩有望加速上行，中期看，5G业绩向上拐点确立时代射频连接需求量价齐升，射频BTB及LCP天线等新品已量产，进一步打开成长空间。

我们预计公司2020/21/22年净利润至增速有望逐季上行2.41/3.86/5.34亿元，增速为33%/60%/39%，EPS为0.86/1.37/1.90元，上调至“买入”评级。

风险提示：手机出货降幅超预期、新品中泰证券进度低预期、毛利率降幅超预期。