中泰证券-泰胜风能-300129-风电装备量利齐升，海风盈利和新增订单靓丽-200827

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事件：公司公布2020年中报，实现营收11.43亿元，同增24.55%；归母净利润1.15亿元，同增115.41%；扣非归母净利润1.04亿元，同增1中泰证券24.45%；EPS0.16元，ROE4.89%。

其中，2Q20泰胜风能实现营收8.86亿元，同增53.37%；归母净利润1.00亿元，同增205.11%；扣非归母净利润0.94亿元，同增214.26%；EPS0.14元，ROE4.29%，业绩符合预期。

盈利大幅提升，300129订单饱满导致现金流下滑。

2020上半年公司毛利率和净利率分别为24.10%/10.28%，同比分别增加5.风电装备量利齐升46/4.62PCT，盈利能力大幅改善。

2020上半年公司资产周转率基本持平，权益乘数1.95，同增23.42%，叠海风盈利和新增订单靓丽加盈利能力大幅改善，由此2020上半年公司净资产收益率（ROE）同增2.47PCT至4.89%。

2020上半年公司经营现金流净额0.06亿元，同降79.98%，主要原因是报告期内公司业务订单饱满，投入到购买商品、接受劳务支付现中泰证券金等营运资金增加。

风电装备量利齐泰胜风能升，海风毛利大幅改善。

2020上半年陆上风电装备类营收8.36亿元，同增38.31%；300129毛利率22.72%，同增0.86PCT。

风电装备量利齐升2020上半年海上风电装备类营收2.89亿元，同降3.55%；毛利率26.30%，同增15.89PCT。

从销售区海风盈利和新增订单靓丽域来看，2020上半年内销营收9.29亿元，同增76.38%；外销营收2.14亿元，同降45.26PCT。

海风新中泰证券增订单高增，在手订单充足，出货持续高增。

2020年中在执行及待执行订单共计41.50亿元，同增93.29%，具体拆分如下：陆上风电类21.66亿元（新增8.31亿元，同降16.14%），海上风电类19.26亿元（新增14.97亿元，同增448.35%），海洋工程类0.34亿元，其他0.24亿元；就区域拆分来看，国内40.59亿元（新增23.08亿元，同增167.75%），海外0.91亿泰胜风能元（同增0.35亿元，同降91.36%）。

由于在手订单充足，将支撑公司出货量300129持续快速增长。

投资建议：预计2020-风电装备量利齐升2022年分别实现净利2.57、3.36和4.02亿元，同比分别增长67.58%、30.47%、19.81%，当前股价对应三年PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。

海风盈利和新增订单靓丽风险提示事件：风电装机不及预期，原材料波动超出预期。