中泰证券-卫宁健康-300253-收入结构再优化，互联网医疗业务数据靓丽-200826

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投资事件：公司发布2020年半年报：营业收入7.93亿元，同比增长18.49%；归母净利润7,465.48万元，同比下降中泰证券53.97%。

高毛卫宁健康利率的软件及服务占比提升，收入结构进一步优化。

2020年上300253半年，公司核心产品软件收入4.51亿元及技术服务收入1.73亿元，合计6.24亿元，占营业收入的比重为78.66%，而去年同期75.32%，同比提高3.34个百分点。

而低毛利率的硬件销售业务收入1.68收入结构再优化亿元，占营业收入的比重为21.14%，去年同期为22.59%，同比下降1.45个百分点。

公司高毛利率业务占互联网医疗业务数据靓丽比持续提升，收入结构进一步优化。

云医业务实现高速增长，中泰证券其他创新业务稳步推进。

云医方面，新冠疫情爆发加速推动互联网医疗行业发展，公司旗下的纳里健康卫宁健康作为互联网医疗领域优质企业，其业务实现快速推进。

纳里健康开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家；与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院累计260余家，而去年底仅89家，实现近2倍增长；在线服务超过107万单，同比增长超过8倍，其中收费服务超过49万单，同比增长超过3倍；医生注册量超过7万人，同比增长3倍，累计医生注册量超过28万人；患者注册量超过500万人，同比增长1.6倍，累计患者注册量超过1,500万人；纳里健康2020年上半年实现收入1329.45万300253元，同比增长23.92%。

云险方面，收入结构再优化卫宁互联网新增覆盖医疗机构百余家，新增交易笔数4,900多万笔，新增交易金额130多亿元；卫宁科技分别与4月和7月中标青海和海南医保控费项目；卫宁科技2020年上半年实现收入453.77万元，同比增长33.73%。

云药方面，钥世圈2020年上半年收入9260.55万元，同比增长10互联网医疗业务数据靓丽.44%。

公司推出新中泰证券一代医疗健康科技产品WiNEX，加速行业资源整合。

2020年4月，公司发布新一代医疗健康科技产品Wi卫宁健康NEX。

WiNEX系统基于微服务架构推出中台服务体系，即技300253术中台、数据中台和业务中台。

新一代产品不仅有助于公司提升产品交付效率，有效降低项目实施时间，而且有望基于中台技术实现外部资源的引入，共同搭收入结构再优化建生态体系，加速行业资源整合。

新产品已在上海第六人民医院东院和山西医科大学第二医互联网医疗业务数据靓丽院等医院试点落地，产品有望全面推广。

投资建议：预中泰证券计公司2020/2021/2022年EPS0.23/0.38/0.52元，对应PE87.83/54.57/39.39倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不卫宁健康及预期，政策推进缓慢。