中泰证券-芒果超媒-300413-优质内容驱动会员付费转化和广告收入提升-200826

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事件：芒果超媒发布2中泰证券020上半年财报，报告期内实现营业总收入57.74亿，同比增长4.9%，归母净利润11.03亿，同比增长37.3%，达到此前业绩预告区间的中线偏上水平，扣非后归母净利润9.75亿，同比增长23.72%。

2Q20单季度收入30.47亿，同比增长0.91%，芒果超媒环比增长11.73%，归母净利润6.24亿，同比增长61.67%，环比增长30%，创公司单季度利润新高。

上半300413年付费会员数达到2766万，同比大幅增长84.3%，公司互联网视频业务整体收入为32.17亿，同比增长29.5%。

受益于疫情以及公司优质内容（综艺：《朋友请听好》、《乘风破浪的姐姐》等；电视剧：《下一站是幸福》、《锦衣之下》等）的推动，付费会员数量大幅提升，互联网视频业务中会员收入达到14.18亿，同比增长80.4%，上半年单付费用户的收入贡献为51.3元，在人数大幅增长的情况下人均收入贡献与去年同期持平，同时上半年公司会员服务递延收益较年初新增1.9中报点评8亿，达到4.45亿。

互联网视频业务中的广告业务收入由于Q1受到疫情影响，整体上半年收入为17.98亿，同比增长5.83%，增速放缓，但Q2公司广告收入环比增长达到32%，以此计算Q2广优质内容驱动会员付费转化和广告收入提升告单季度收入为10.27亿，明显回暖，头部内容广告在广告主预算紧缩情况下价值凸显。

运营商业务全国拓展，大屏业务覆盖31个省级中泰证券行政区域。

公司上半年运营商业务实现收入7.29亿，同比增长29%，整体用户规模达到1芒果超媒.5亿，省外业务收入占比持续提升，上半年与咪咕的关联交易为3.26亿，达到去年全年水平的64%，公司加大线上教育和本地生活服务布局，以IPTV+OTT智慧大屏为核心的多屏互动布局初见成效。

疫情影响，新媒体互动娱乐内容制作业务同比下滑较多，公司未来将300413加强孵化新兴业态。

内容制作业务中报点评上半年收入为8.31亿，同比下滑近50%，内容生产受到疫情影响较为明显，我们预计下半年将有明显恢复，从公司存货来看，Q2单季度较Q1大幅新增7.4亿，这部分增长将在后续季度转化为公司的内容制作业务收益。

此外芒果TV升级“大芒计划2.0”，形成独家优质短内容供应渠道，探索打造PGC、PUGC、UGC等内容形态组成的生态系统，探索零售的新优质内容驱动会员付费转化和广告收入提升业态，上半年公司媒体零售业务收入为9.54亿，较去年同期增长29%。

中泰证券期间费用：1）销售费用率上半年为14.13%，较去年同期下降4.12pct；2）管。