国盛证券-立讯精密-002475-各业务进展顺利，精密制造龙头持续超预期-200826

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立讯精密2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财国盛证券报核心亮点如下：1）上半年业绩大超市场预期。

2020年上半年公司实现销售收入364.52亿元，较上年同期增长70.01%；实现利润总额30.88亿元，较上年同期增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38亿元，较上年同期增长69.0立讯精密1%。

单二季度实现营业收入199.39亿元，002475同比增长60.51%，环比增长20.75%。

归母净利润达到15.56亿元，同比增长75.各业务进展顺利70%。

2020年上半年在新冠肺炎疫情以及中美贸易摩擦进一步加剧的背景下，公司仍然实现了利润的大幅增长，公司目前各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；SIP顺利量产，airpods、watch智能可穿戴产品需求旺盛，公司持续落实海内、外产能建设，上半年虽受疫情等外部环境影响，但总体精密制造龙头持续超预期进展顺利。

2）财务指标得国盛证券到大幅度改善。

公司按照年初设定目标，高度重视投资回报，持续优化ROE等经营性指标，降费增效，加立讯精密强内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。

公司2020024750年上半年ROE增长至11.15%，较去年同期提升2.19个百分点。

3）公司各业务进展顺利研发投入呈现不断上升趋势。

公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对研发技术的大力投入，努力革新传统制造工艺，精密制造龙头持续超预期不断提升自动化生产水平。

2020年上半年公司研发投入2国盛证券5.69亿元，较上年同期增长62.74%。

公司坚持与行业领立讯精密先客户共同开发，精准掌握市场发展趋势，确保满足客户需求。

深度受益Airpods以及智能手表等002475可穿戴产品的持续增长。

各业务进展顺利Airpods2020年继续维持高增长，Airpods2019年出货量大约5500万，2020年预计可达9000万部~1亿部，随着airpods销量的不断增长以及良率效率的提升，公司有望迎来显著的营收以及利润增加。

公司今年切入watch的组装，SIP进展顺利，将为公司带来新的营收精密制造龙头持续超预期增长点。

公司在通信和汽车的国盛证券长线业务取得进展。

公司多年来在通信、数立讯精密据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品，也成为公司发展和业绩贡献新动力。

通002475信业务全面布局有线、无线和光模块业务，已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。

随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，有望成为新的增各业务进展顺利长动力。

公司成长逻辑清晰精密制造龙头持续超预期，核心优势显著。

公司在消费电子领域不断扩大产国盛证券品线以及提升自身的市场份额，通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。

公司凭借优异的管理能力以及精密制造的能力不断创造良好的成绩，产品以及技术服务也持续受到客户的认可，同时公司核心管理层对于市场长期发展趋势的分析判断较为准确立讯精密，公司经营获利能力也获得不断提升。

横向不断拓宽产品种类，纵向不断增加002475产品的价值量。

我们坚定看好立讯精密在今后的成长！我们预计2020E/2021E/2各业务进展顺利022E年实现营收902.90/1198.57/1543.73亿元，归母净利润71.97/95.60/122.81亿元，目前股价对应PE为53.4/40.2/31.3x，继续维持“买入”评级。

精密制造龙头持续超预期风险提示：疫情影响加剧，贸易纷争加剧。