国信证券-丽珠集团-000513-2020半年报点评：业绩符合预期，疫情下稳健增长-200826

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业绩符合预期，二季度收入恢复增长丽珠集团2020上半年实现营国信证券收50.95亿元（+3.2%），归母净利润10.05亿元（+36.0%），扣非归母净利润8.35亿元（+26.7%）。

其中Q2丽珠集团单季营收25.91亿元（+11.1%），归母净利润6.05亿元（+74.9%），扣非归母净利润4.32亿元（+30.9%）。

收入端Q2环比恢复较好，抗病毒颗粒、艾普拉000513唑注射剂收入同比增幅较大，叠加新冠抗体检测试剂贡献收入及销售费用率降低，利润端整体保持稳健增长。

制剂板块受疫情影响收2020半年报点评入下降，原料药盈利能力提升化学制剂收入23.15亿（-11.66%），消化道产品收入9.97亿（+5.4%），艾普拉唑针剂纳入医保后增长显著，达2.55亿（+438%）。

促性激素产品收入8.06亿（-9.9%），亮丙瑞林微球收入5.36亿（+17.业绩符合预期3%）；尿促卵泡素收入1.81亿（-40.6%）。

中药制剂收入6.39亿（-9.9%），参芪扶正收入2.69亿（-41.0%）；抗病毒颗粒受疫情影响收入提升疫情下稳健增长显著，达3.02亿（+78.2%）。

原料药受益于产品结构优化，盈利能力进一步增强，实现收入12.27亿（+0.66%），毛利率提升4国信证券.14pp。

诊断试剂需求提升带动高增长，拟单独分拆丽珠试剂上市诊断试剂板块上半年收入8.89亿元（+丽珠集团143.35%）。

3月中旬新冠抗体试剂盒于先后取得国内注册证和CE认证，海外疫情爆发带动需000513求大增。

公司公告拟分拆丽珠试剂独立上市，有利于2020半年报点评拓宽融资渠道，进一步建立其在IVD领域的品牌影响力，提升运营效率与盈利能力；同时也有助于集团进一步聚焦主营，积极进行创新药和高壁垒仿制药研发。

风险提示：疫情对销售影响的不业绩符合预期确定性；研发进度不及预期风险投资建议：疫情下稳健增长，盈利能力进一步增强，维持“买入”。

受益于在重点品种放量及盈利能力提升，收入业疫情下稳健增长绩预计仍将保持稳健增长。

随着销售体制改革和研发项目的持续推国信证券进，公司有望从转型期进入新的快速发展阶段。

毛利率提升及费丽珠集团用率下降有助于进一步提升盈利能力。

上调盈利预测，预计20~22年归母净利润达到17.34/20.61/24.62亿，对应当前股价PE000513为28/24/20X，按照2021年PE28~30X，上调目标价为61.7~66.1元，维持“买入”评级。