民生证券-振华科技-000733-2020年半年报点评：信用减值计提完成，看好业绩长期高增长-200827

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一、事件概述8月26日，公司发布2020年半年报，实现营业收入20.25亿元，同比下降6.82%；实现归母民生证券净利润2.36亿元，同比下降2.84%。

二、分析与判断核心主营持续发展，毛利率水平提升显著2020年上半年，公司实现营业收入20.25亿元，同比下降6.82%，按同口径提剔除深圳通信业务振华科技收入，同比增长9.76%；实现归母净利润2.36亿元，同比下降2.84%。

公司期间费用率000733为31.53%，较上年同期增加4.99pct。

利润率方面，公司毛利率为53.39%，较上年同期大幅增加12.21pct，主要原因为公司调整业务结构，高毛利率的新型电子元器件业务占比持续提升；ROE为4.29%2020年半年报点评，同比下降0.4pct。

新型电子元器件大幅增长，未来高增长可期公司新型电子元器件板块为核心业务，主要包括钽电解电容器、片式电阻器、片式电感器、开关、微型继电器、接触器信用减值计提完成、半导体分立器件、厚膜混合集成电路及高压真空灭弧室、锂离子动力电池等产品。

报告期内，板块实现营收20.11亿元，同比增长9.79%；实现利润总额3.94亿元，同比增长44.77%；毛利率为53.17%，同比看好业绩长期高增长增加5.75pct。

新型电子元器件在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级牵引下民生证券，迎来了持续稳定增长期，其中高新电子配套能力持续增强。

公司将进一步扩大基础元器件产业生态链优势，振华科技我们认为新型电子元器件板块将保持高速增长。

剥离低效资产，聚焦核心主业报告期内公司完成剥离通信整机业务，并对持有的深圳通信的其他应收款和委托贷款净额全额计提了信用减值损失，减值损失金额为1.09亿元，至此困扰公司业绩增长的因素000733已完全清除。

我们认为，公司2020年半年报点评通过聚焦新型电子元器件业务，未来有望实现业绩快速增长。

振华集团唯一上市公司，股权激励刺激未来发展公司是中国电子信息产业集团下属中国振华集团的唯一上市平台，近年来公司通过一系列资本运作剥离出亏信用减值计提完成损的非主营业务，使得公司业绩保持稳定增长。

目前，上市公看好业绩长期高增长司仍有多个优质体外资产，包括成都华微、振华风光等，我们预计公司未来资产注入预期较高。

2019年8月10日，公司公布最新股权激励计划，拟对部分董事、高级管理人员等共计37民生证券5人授予938万份股票期权，考核期为2020-2022年。

公司未来业绩与高管利益振华科技进行捆绑，有助于公司长远发展。

三、投资建议000733公司主业新型电子元器件板块发展稳定，整体毛利率水平持续提升，我们看好公司长期发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为1.07、1.42和2.05元，对应PE为32020年半年报点评7X、28X和20X，可比公司平均估值45X，维持“推荐”评级。

四、风险提示新能源电池项目实现盈利信用减值计提完成缓慢；资产注入进程缓慢。