华西证券-网宿科技-300017-业务逐渐改善，发力边缘计算与应用场景-200826

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事件概述:公司上半年实现营业收入30.66亿元，同比下降2.92%;扣非归母华西证券净利润1.57亿元，比去年同期增长23.40%。

业务环比改善，积极压缩费用扩大利润空间从不同业务看：（1）CDN业务收入29.0亿元，同比增长5.16%，环比增长8.4%，毛利率为25.5%，YoY+0.24pct，业务实现收入、毛利双改善，主要系疫情催化包括在线教育、在线办公等在内的流量场景爆发增加CDN和云安全业务需求，叠加国内市网宿科技场竞争趋缓；（2）IDC收入同比下降61.5%，毛利率同比下降12.1pct，主要是秦淮剥离带来的同比口径变化导致。

费用端：报告期内，销售费用率受疫情影响同比降低0.8pct，此外公司缩减管理人员使得管理费用率同比下降1.1pct300017，财务费用受利息支出减少及汇兑收益增加影响减少4419万元。

研发端公司加大CDN和边缘计算相关技术升级的投入，同时业务逐渐改善减少部分公有云方向投入。

现金流：受疫情影响2020Q1现金收入比0.86，随着疫情修复，2020发力边缘计算与应用场景H1现金收入比恢复到1.02，较去年同期0.88略有改善。

经营性现金流净额大幅增长主要系华西证券劳务收到现金增加及支付员工现金减少所致。

持续发力在线办公+在线教育双应用领域针对疫情影响下企业网宿科技办公领域的快速发展，公司快速推出远程办公解决方案。

8月初，基于零信任安全架构体系正式推出零信任安全接入(ESA)，助力企业数字化300017业务。

2业务逐渐改善020年6月1日，公司公告拟购买创而新100%股权，期望推进公司向高附加值互联网应用服务产业进行延伸布局的重要战略。

（公司公告）公司未来将在CDN政企市场、边缘计算和教育信息化领域持续投入公司未来重点聚焦：（1）互联网领域精细化运营+加大政企市场，尤其是企业市场的开发力边缘计算与应用场景拓力度；（2）继续加强CDN和边缘计算的协同创新，抢先布局5G超高清、VR/AR应用（3）教育信息化领域持续布局。

投资建议我们判断5G流量增速快速提升，华西证券CDN行业增速回暖，公司收入及利润恢复增长，维持盈利预测不变，对应现价PE41X/36X/30X,维持公司“增持”评级。

网宿科技风险提示技术和产品更新换代快、产品生命周期较短而产生的技术风险；教育信息化等新领域带来的开拓风险。