华金证券-维尔利-300190-中报业绩稳健，期待下半年订单表现-200825

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投资要点◆中报业绩维持稳定华金证券上半年公司收入12.9亿元，同比增长14.7%；归母净利润1.6亿元，同比增长4.1%。

一季度收到疫情影响经营压力最大，二季度公司积极复工复产，收入利润的增速从一季度的10.2%/-34.8%恢复到17.9%/37维尔利.9%。

符合我300190们预期。

◆工程板块快速增长，在中报业绩稳健手订单充沛分业务来看，上半年公司工程收入8.2亿元，同比增长20.2%；设备收入2.1亿元，同比增长3.6%。

工程/设期待下半年订单表现备的毛利率为27%/45%，分别较去年同期下降0.3/1.6pct。

上半年公司新中标EPC工华金证券程49个，合计订单金额8.0亿元；目前在手订单充沛，达15.2亿元。

◆湿垃圾处置缺口催生七百亿大市场，公司竞争地位领先我们测算，垃圾分类带来的湿垃圾新增处理需求为15.2万吨/日，是现有餐厨市场维尔利的2.7倍，合计处理设施建设需求达700-800亿元，行业迎来蓝海机遇。

公司已参与湿300190垃圾项目30多个，总规模超5100吨/日。

上海松江、金山、嘉定区湿垃圾项目的成功中标中报业绩稳健，说明公司湿垃圾一体化处置技术能力已得到了最高标准市场的认可，进一步夯实了优势地位。

我们测算到2023年，公期待下半年订单表现司湿垃圾净利润或将达3.25亿元，相当于三年再造一个维尔利。

◆投资建议：我们华金证券公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.49、0.65和0.75元。

维尔利净资产收益率分别为9.2%、11.1%和11.4%，给予买入-B建议。

◆风险提示：疫情影响300190首批46城试点垃圾分类推广进度，部分项目签单或延后。

项目若主要以PPP形式释放中报业绩稳健，对公司组成联合体投资能力会构成挑战。