民生证券-紫金银行-601860-详细解读紫金银行2020年半年报：资产质量改善，负债成本优势显著-200827

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报民生证券告摘要：利润、营收双双同比正增长8月24日晚公司发布2020年半年报。

即便受到疫情的影响紫金银行，公司仍然实现了利润正增长，上半年公司的归母净利润同比增长1.95%，大幅领先于同期商业银行利润增速。

营收601860和拨备前利润坚韧，上半年营收和拨备前利润分别同比增长2.53%和4.11%。

净息差小降，负债端成本率下降公司上半年净息差为2.01%，分别较一季度和去年全年下降5bp和11bp，主要是受到资产定价详细解读紫金银行2020年半年报下滑的影响。

据测算，上资产质量改善半年生息资产收益率较去年全年下降40bp到3.88%。

面对压力，公司加快调整资产负债结构，提高收益较负债成本优势显著高的贷款占比。

另外把握住今民生证券年同业利率下行的机会，公司大幅减轻了负债成本。

上半年公司计息负债成本率较去年全年下降32bp到1.98%，接紫金银行近大行的定价水平，成本优势凸显。

资产质量稳定，关注率创新低公司半年末的不良率为1.68%，季度环比持平，保持着疫情以前601860的不良率水平。

详细解读紫金银行2020年半年报资产质量相对优势非常明显。

在一季度对不良贷款进行集资产质量改善中确认处置之后，二季度公司处置压力大大减轻，为利润释放创造了空间。

关注类贷款指标创下上市以来的新低，为1.34%，负债成本优势显著环比大降26bp，资产质量得到夯实。

风险抵御能力更上一层楼，拨备覆盖率和拨贷比分别为245民生证券%和4.12%，环比增加5pct和8bp，为上市以来的最高记录。

可转债落地及时补充资本半年末公司资产紫金银行同比增长3.41%，但是贷款同比增速高达15.60%。

从去年上市以来公司加快资产和负债结构的转型，提高601860性价比突出的存贷业务占比，加强服务实体经济的能力。

详细解读紫金银行2020年半年报资产增速偏慢的情况预计在资本补充之后会得到改善。

公司半年末的核资产质量改善心一级资本充足率为10.81%。

虽然短期负债成本优势显著资本偏紧，不过公司适时推进资本补充工作。

今年7月45亿元可转债落地，已经及时补足了资本民生证券“弹药”。

投资建议：看好公司长期发展空间公司基本面稳健，在资本补充以后，预计公司业务转型加快，未来紫金银行发展可期。

我们看好公司长期601860发展空间。

预测2020-2022年的归母净利润增速分别为3.08%、6.2详细解读紫金银行2020年半年报0%、8.03%。

2020年BVPS为4.05元，资产质量改善对应PB1.07倍。

维持负债成本优势显著“推荐”评级。

风险提示：资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏民生证券不及预期。