国金证券-上海家化-600315-Q2收入增速转正，继续优化产品&渠道提效-200826

《国金证券-上海家化-600315-Q2收入增速转正，继续优化产品&渠道提效-200826（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-上海家化-600315-Q2收入增速转正，继续优化产品&渠道提效-200826（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩简评2020国金证券年8月26日，公司公布半年报。

上半年公司实现营收3上海家化6.85亿元，同比-6.07%，因采用新收入准则对收入影响幅度为1.34亿元，剔除该影响后收入同比-2.65%；归母净利润1.83亿元，同比-58.68%；扣非归母净利润1.63亿，同比-37.32%。

其中600315Q2实现营收20.2亿，同比+2.60%，增速较Q1环比增长17.4pct；归母净利润0.64亿，同比-69.52%；扣非归母净利润0.33亿，同比-66.69%。

经营分析分渠道来看：线上渠道发展良好，线下百货、Q2收入增速转正CS渠道受影响较大。

上半年线上渠道实现营收14.26亿元，同比+3继续优化产品&渠道提效2.66%，占主营收入39%，同比+17pct；线下渠道营收22.56亿元，同比-20.64%。

电商渠道发展较好国金证券，上半年增速较高。

疫情主上海家化要影响线下的百货渠道和CS渠道，商超渠道受影响程度较小。

未来线上逐步提升数字化运营能力以获得可持续发展；线下巩固原有优势渠道，结合市场环境优化百货渠道运营，并尝试拓展新600315零售业务。

品牌方面：公司对产品结构进行重分类，形成美容护肤、个人护理、家居护理、合资Q2收入增速转正及代理品牌四大类。

①美容护肤类包括双妹、佰草集、玉泽、典萃、高夫等，占比25%；②个人护理包括六神、美加净、启初、汤美星等继续优化产品&渠道提效品牌，占比66%；③家居护理类包括家安品牌，占比4%；④合资代理包括片仔癀、艾合美、碧缇丝等，占比5%。

利润端：上半年毛利率61.83%，同比-0.1国金证券1pct；净利率4.98%，同比6.34pct。

其中Q2毛利率62.24%，同比+0.54pct，环比Q1增长0.91pct；净利率为3.19%，同比-7.52pct，环比Q1减少3.99上海家化pct。

费用端：上半年销售费用率为45.78%，同比+2.27pct；管理费用率8.87%600315，同比-1.92pct，研发费用率1.88%，同比+0.03pct。

其中Q2销售费用率50.57%，同比+5.90pct，环比Q1增长10.61pct；管理费用率6.56%，同比-4.05pct，环比Q1减少5.11pct；研发费用率1.79Q2收入增速转正%，同比+1.09pct，环比Q1减少1.25pct。

投资建议：公司积极采取措施应对疫情，玉泽等品牌和电商等线继续优化产品&渠道提效上渠道实现高速增长。

未来将继续优化产品线和渠道结构，新国金证券CEO上任后公司经营的持续改善值得期待。

我们预计202上海家化0-2022年实现归母净利润为5.43、6.39、7.67亿元，对应PE分别为50、42、35倍，维持买入评级。

风险提示：新冠肺炎疫情影响消费、新产品推广不及600315预期、渠道结构变革等。