国海证券-精测电子-300567-中报点评：短期业绩承压，看好长期成长空间-200826

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投资要点：短期业绩承压，看好未来改善空间：公司2020年上半年实现营收7.32亿元，同比下降21.国海证券4%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降69.3%，主要系疫情、平面显示检测行业竞争加剧及新业务投入形成亏损所致。

上半年，公司财务费用0.26亿元，同比增加1精测电子32.2%，主要由于银行贷款增加，相应利息增加，对业绩表现具有一定拖累。

另外，应收账款导致信用300567减值损失增加，上半年计提信用减值0.17亿元。

公司上半年末存货为9.06亿元，同比增加40.9%，主要由为未来订单备货和部中报点评分订单尚未交付导致，或预示下半年订单情况将有所好转，收入确认情况将改善。

国内OLED面板份额提升，平板显示检测设备成长短期业绩承压逻辑不变。

报告看好长期成长空间期内，公司OLED调测系统实现销售收入3.35亿元，同比下降3.6%，降幅相对较小。

OLED调测系统收入占总营业收入比重为45.8%，相较去年同期有所提升；毛利率为55.9%，较去年同期增长3.2pc国海证券t，业绩具有一定韧性。

公司大力推进OLED调测系统和AOI光学检测系统的研发，是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制，和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业，随着面板企业OLED产能精测电子迅速提升带来的检测设备需求增量空间，公司平板显示检测设备业务有望进一步成长。

研发投入持续加码，新业务成长前景广阔：上半年在疫情状态下，公司继续保持研发投入强度，研发投入1.27亿元，同比增加9.4%，占营业收入比重17.4%，持续的研发高投入为公300567司长远发展形成良好的技术支撑。

上半年，公司新中报点评业务（半导体和新能源业务）由于疫情原因，利润未能如期释放。

目前，公司已基本形成半导体检测前道、后道全领域布局，在自动检测设备（ATE）领域已在国内一线客户实现批量重复订单，子公司WINTEST也已经取得批量订单，短期业绩承压上海精测膜厚产品在报告期内取得国内一线客户的批量重复订单。

随着技术和市场的不断突破，公看好长期成长空间司未来有望有更多订单落地。

维持“国海证券增持”评级。

考虑到疫情影响，以及公司加大新业务领域的研发投入力度，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为24.1亿元、31.8亿元精测电子、41.8亿元，归母净利润分别为3.16亿元、4.67亿元、6.38亿元，对应当前股价，动态PE分别为45、30、22倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体检测设备拓展不及预期、OL300567ED增长不及预期、公司研发进度不及预期、核心技术人员流失的风险。