国信证券-康弘药业-002773-2020年半年报点评：康柏西普销售逐步恢复，海外临床顺利推进-200826

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业绩符合预期康弘药业上半年实现营收13.94亿元（-国信证券8.3%），净利润3.35亿元（-1.7%），扣非净利润2.93亿元（-7.2%），业绩符合预期；Q2单季度营收7.61亿元（-5.1%），净利润1.58亿元（+22.2%）。

生物制品板块营收4.23亿元（-24.5%），化药板块营收5.88亿元（+4康弘药业.9%），中成药板块营收3.76亿元（-5.4%）。

康柏西普销售逐步恢复上半年康柏西普销售额为4.23亿元（-24.5%），由于完成医保续约后降价25%，估计上半年的销量基本持平；康柏西普的销售在疫情后恢复明002773显，估计Q2单季度销售量同比增长约15%。

随着疫情影2020年半年报点评响的消退，预计康柏西普的销售将在新纳入医保的两大适应症CNV和DME的推动下实现放量。

研发顺利推进，期待海外临床中期数据康柏西普的第康柏西普销售逐步恢复四个大适应症RVO目前正处于中国临床3期，有望在今年底申报上市；国际多中心3期临床正在进行中，预计今年Q4可以完成中期报告，按计划顺利推进。

另外，海外临床顺利推进抗实体瘤药物KH903、治疗性肿瘤疫苗KH901和AD新药KH110均处于2期临床。

风险提示：康柏国信证券西普销售不及预期、海外临床进度不及预期投资建议：维持“增持”评级康弘药业核心品种康柏西普二季度销售逐步恢复，今年医保新增纳入CNV和DME两大适应症，预计将在下半年放量。

海外临床的顺利推康弘药业进有助于打开康柏西普更广阔空间。

公司化药、中成002773药两大传统板块企稳。

受到疫情的影响，我们小幅下调公司的盈利预测，预计2020~2022020年半年报点评2年归母净利润为7.94/10.10/12.81亿元（前值8.37/10.75/13.33亿元），同比增长10.6%/27.2%/26.8%，对应当前股价PE为49.7/39.0/30.8x，维持“增持”评级。