民生证券-万达信息-300168-2020年半年报点评：业绩短期承压，人寿拟增持提升长期协同效应-200827

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一、事件概述8月26日公司发布半年报，营业收入7.95亿元，同比减少30.49%；实现营业收入7.95亿民生证券元，同比减少30.49%；归属于上市公司股东的净亏损2.13亿元，同比下降-668.57%。

二、分析与判断B端业务受疫情影响较严重，人寿协同、订单反弹为后续增长奠定基础收入端，公司的医疗、智慧城市等业务均属于B端业务，受疫情影响结算等环节有延迟，利润端，公司智慧城市业务毛利率下滑，同时研发项目的万达信息设备结转等原因导致管理费用明显提升。

全年角度我们仍看好公司稳健发展，一是人寿入主后协同效应加强300168，人寿拟与公司签订《日常关联交易框架协议》，计划于框架协议生效之日起未来三个年度内，给予公司不超过43亿元关联交易年度金额。

二是公2020年半年报点评司上半年订单及利润率出现反弹。

根据公司公开资料，公司前5月新签合同额增速同业绩短期承压比达到2位数，且前5月新签合同毛利率也实现同比两位数增长，收入和利润率提升的利好有望在下半年逐步显现。

人寿拟进一步增持，持股比例有望达到24.15%，长期协同效应可期人寿拟进一步增持，协同效应值人寿拟增持提升长期协同效应得期待。

以人寿的庞大客户群体为重要基础，公司民生证券可以向互联网医疗领域拓展，目前蛮牛健康互联网医疗平台正在稳步运营。

与此同时，公司公布非公开发行预案，万达信息拟发行9285.05万股，发行对象为中国人寿。

如果后续成功发行，则人寿占公司的股权比例由目前的18.21%提升至24.15%，协同效应有望进一步加强，有利于公300168司互联网医疗平台的长期发展。

三、投2020年半年报点评资建议公司是医疗IT领域领军企业，在互联网医疗等领域具有长期前景，同时人寿拟进一步增持公司，有望加强业务上的协同，实现互联网医疗业务的长期发展。

我们预计公司2020-2业绩短期承压022年EPS为0.24、0.34、0.45元，对应PE为117X、83X、63X。

公司正处于向互联网医疗转型中，因此采用PS估值，将平安好医生、阿里健康作为可比公司，可比人寿拟增持提升长期协同效应公司2020年平均PS（Wind一致预期）为16X，公司2020年PS为12X，维持“推荐”评级。

四、风险提示医院信息化投入不及预民生证券期，公司与人寿合作的进度不及预期。