华安证券-敏芯股份-688286-业绩受疫情和子公司影响，下半年有望复苏-200826

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事件：8月26日晚，公司发华安证券布2020年半年度中报，业绩略低于预期。

2020年上半年公司实现营收13311.40万元，同比下滑3.56%；实现营业利润1630.87万元敏芯股份，同比下滑44%；实现归母净利润1704.34万元，同比下滑40.77%；扣非后净利润1591.65万元，同比下滑45.54%。

主要观点：◆受疫情和子公司影响业绩下滑，下半年有望复苏公司业绩下降主要有两个原因，一是疫情原因及产品结构变688286化导致综合毛利率下降；二是子公司德斯倍运营投入初期导致亏损，上半年净利润-538.93万元。

2020年公司新增固定资产和在建工程较多，合计业绩受疫情和子公司影响495.7万元，主要用于子公司德斯倍封装测试产线的投建，这有利于进一步提升公司的产品竞争力和持续盈利能力。

我们认为下半年有望复苏随着消费电子行业的复苏，下半年公司业绩表现将有所改善。

◆MEMS是未来感知层关华安证券键一环，公司引领国产替代中国已经成为全球MEMS市场中发展最快的地区，2018年中国MEMS市场规模达到504.3亿元，同比增速17%。

预计敏芯股份到2021年市场规模将突破850亿元，2018-2021年复合增长率19%。

MEMS麦克风芯片完全自有，688286公司产品虽然出货规模较小，但核心竞争力强大，MEMS麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。

公司MEMS麦克风顺应智能音箱、TWS等趋势，201业绩受疫情和子公司影响6年到2018年MEMS麦克风出货量的市场排名分别是第六、第五、第四。

根据CounterpointResearch的预测，2020年TWS耳机出货量将进一步增长90%，达到2.3亿台，公司根据市场的发展下半年有望复苏趋势大力推广TWS耳机产品，在快速发展的新兴市场中抢占先机。

◆加大研发与华安证券产线投入，搭建本土化供应链体系2020年上半年，公司研发支出1,616.18万元，研发占比12.14%。

一方面，公司对压力传感器产品线进行了扩展与升级，开发完成了0.85mm0.85mm高度计用压力传感器芯片、微差压传感器芯片和力传感器；同时也对加速度传感器进行升级，实现产品尺寸敏芯股份从1.071.07缩小到11mm；另一方面，为应对TWS等耳机市场对尺寸较为敏感的需求，公司进行了新一代MEMS麦克风的研发，重点研发小尺寸芯片，目前已经实现0.7mm0.7mmMEMS芯片的量产。

公司一直坚持MEMS传感器全生产体系的国产化，自主研发设计MEMS传感器芯片，公司投资688286建设的子公司德斯倍也开始提供封装测试产能，为公司的供应链安全及开拓品牌客户提供了有力保障。

◆投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：3.42亿元、5.41亿、7.43亿元，归母净利业绩受疫情和子公司影响润分别是0.69亿元、1.10亿元、1.49亿元，对应EPS分别为1.31元、2.07元、2.79元，首次给与公司“增持”评级。

◆风险提示涉及专利诉讼与知识产权风险的风险；营业规模较小导致业绩波动风险；募投项目产能消化风险；公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达下半年有望复苏预期。