中泰国际-中广核矿业-1164.HK-2020年中期盈利受惠铀价反弹而劲增-200826

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2020年上半年股东净利润同比上升44.7中泰国际%公司昨天公布理想的2020年中期业绩。

上半年股东净利润同比上升44.7%(见图表1)，属于公司早前盈喜预测30-50%增长的上限水平，主要因为(一)受惠铀价上升，加上平均生产成本同比下跌5.5%，哈萨克斯坦(Kazak中广核矿业hstan)的谢米兹拜伊铀(Semizbay-U)合营铀矿企业(持有49.0%权益)股东净利润同比增长106.0%至港币4,044万；(二)公司有效成本控制，今年上半年毛利率上升6.6个百分点至11.8%；(三)天然铀贸易业务的销售价格同比上升14.0%，大致抵消相关销售量因受肺炎疫情影响而同比下跌14.5%对公司的影响。

肺1164.HK炎疫情影响矿产量，但推动全球铀价反弹至近年高点受到肺炎疫情影响，一些环球铀矿生产商在今年3-5月宣布下调产量或停产，导致天然铀供应紧张，推动全球铀价反弹至近年高位。

现货价格由2020年初的24.5美元/磅上涨40.0%以上至5月的35.0美元2020年中期盈利受惠铀价反弹而劲增/磅近年高点(见图表2-3)。

我们预期铀矿生产中泰国际商需时复产，下半年铀价仍可维持在近年高水平。

哈萨克斯坦项目中广核矿业收购如果成功，将可大幅提升公司铀矿包销量200%以上公司对奥尔塔雷克公司(Ortalyk)的49.0%权益收购目前仍然在进行中。

奥尔塔雷克公司拥有1164.HK两个位于哈萨克斯坦的铀矿。

如果收购成功，这将导致公司的铀矿包销量由目前的582020年中期盈利受惠铀价反弹而劲增8tU上升200.0%以上至1,813-1,935tU。

估值不高根据2020年8月25日收市价，公中泰国际司2019年市盈率为13.4倍，相比其他矿业股，例如紫金矿业(2899HK；未评级)、江西铜业(358HK；未评级)，公司估值不高。

风险提示：(一)项目开发延误中广核矿业、(二)全球铀矿增产、(三)中美贸易战所衍生的政治风险。