长城国瑞证券-富祥药业-300497-特色抗菌原料药生产企业，打造“医药中间体~原料药~制剂一体化”-200827

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主要观点：◆特色抗菌原料药生产企业，业绩快速长城国瑞证券增长。

公司以特色抗菌原料药及其中间体富祥药业的研发、生产和销售为主业，目前在辽宁、山东、江西等地拥有五家生产基地，在浙江拥有两家研发机构和一家进出口公司，共计五家全资子公司和两家控股子公司。

公300497司主要产品包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-内酰胺酶抑制剂原料药及中间体、碳青霉烯类抗菌原料药及中间体、洛韦类抗病毒药物中间体产品等三大系列产品。

公司近几年业绩保持快速增长，营收方面，特色抗菌原料药生产企业2016-2019年CAGR为21.03%；归母净利润方面，自2017年以来，增速持续攀升，2016-2019年的CAGR为20.70%。

公司2020上半年，实现营业收入8.16亿元，同比增长37.82%，实现归属打造“医药中间体~原料药~制剂一体化”于上市公司股东的净利润为2.19亿元，同比增长92%。

◆抗菌药物市长城国瑞证券场――机会与风险并存。

受到抗菌药物限制令的影响，20富祥药业12年以来我国抗菌药市场增速开始下滑，但我国仍然拥有全球最大用于人体治疗的抗生素药物市场。

Frost&Sullivan数据显示，300497中国用于人体治疗的抗生素药物市场规模从2013年的215亿美元增长至2017年的233亿美元，预计在2023年将达到306亿美元。

美国也是拥有全球最大抗生素市场之一，其抗生素市场规模在2017年达到75亿美元，预计2特色抗菌原料药生产企业023年将达到88亿美元。

华经产业研究院数据显示，目前，中国抗生素药物市场中头孢菌素类、青霉素类、大环内酯类和碳青酶烯类的打造“医药中间体~原料药~制剂一体化”销售额位于前四位，市场份额合计为85%。

产量方面，截至到2018年，中国主要抗生素原长城国瑞证券料药产量为19.6万吨，同比2017年略微增长0.1万吨。

◆舒巴坦行业绝富祥药业对龙头，他挫巴坦新项目未来可期。

舒巴坦全球市场需求约为830049700吨/年，公司现有产能500吨，新规划产能200吨【可由新扩产的DP3（青霉烷亚砜酸二苯甲酯）切换成舒巴坦】，市场占有率高。

特色抗菌原料药生产企业公司舒巴坦产品以“零缺陷”的结论通过美国FDA认证现场检查，是目前国内唯一一家可供货规范市场的厂家。

随着国内环保政策趋严、落后产能出清，公司将持续受益打造“医药中间体~原料药~制剂一体化”于原料药行业集中度上升，成为舒巴坦细分行业的绝对龙头。

全球他挫巴坦系列产品的需求量约为25长城国瑞证券0吨，保持5%到10%的稳定增长。

全球主要的供应商包括齐鲁天和惠世制富祥药业药、富祥药业（现有产能100吨，规划新增产能200吨）。

公司他挫巴坦系列产品通过了包括国内、美国、日本、韩国等多个国家的注册，可以在全球范300497围销售。

2019年，公司公开发特色抗菌原料药生产企业行可转换公司债券，募集资金中3.5亿元用于“新型酶抑制剂扩产及产业链延伸项目”中的哌拉西林钠／他唑巴坦钠（8:1）无菌粉项目，项目达产后形成年产450吨哌拉西林钠／他唑巴坦钠（8:1）无菌粉的生产能力。

该项目预计今年下半年进入到投产和试产阶段打造“医药中间体~原料药~制剂一体化”，其顺利实施，既能满足不断增长的抗菌复方制剂产品市场需求、利于公司提高国际竞争力、保证国内外市场占有率，也将进一步增厚公司业绩。

在研创新型酶抑长城国瑞证券制剂AAI101，公司原料药独家供应。

作为研发中的全球一类新药AAI101，是一种以公司现有主要产品他唑巴坦为原料，进一步合成的另富祥药业外一种新型β-内酰胺酶抑制剂。

公司为其原研企业提供了CDMO服务，用于客户的三期临床实验300497，公司是该产品临床阶段独家原料药供应商。

若后期项目顺利推进，未来随着相关制剂产品上市，公司他唑巴坦原料药特色抗菌原料药生产企业产品将进一步放量。