天风证券-青农商行-002958-营收增速下滑，核销力度加大-200827

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事件：8月24日晚，青农商行披露1H20业绩，营收50.44亿元，YoY+17.45%；归母净利润14.84亿元，YoY+4天风证券.81%；年化加权平均ROE为12.23%。

截至20年6月末青农商行，资产规模3759亿元，不良贷款率1.49%。

点评：营收、净利润增速下002958滑明显1H20营收增速17.45%，较1Q20的33.33%显著下滑；拨备前利润增速20.69%，较1Q20的41.15%下降较多。

1H20归母净利润增速4.81%，较1Q20的12.25%下营收增速下滑滑较多，与行业趋势一致。

通过盈利核销力度加大归因分解，主要是规模增长（+18.4pct）和税收优惠（+8.5pct）贡献。

R天风证券OE下降。

1H20年化加青农商行权ROE为12.23%，同比下降1.11个百分点。

净息差较1Q20回升，贷款增速下滑净002958息差环比回升。

1H120净息差2营收增速下滑.57%，较1Q20上升7BP，较19年下降4BP。

Q2息核销力度加大差环比回升主要是青农商行同业负债占比较高，市场利率下行带动负债成本走低所致。

计息负债成本率由1Q20年的2.29%天风证券降至1H20的2.15%；1H20生息资产收益率较年初下降12BP至4.82%，主要是让利实体经济所致。

青农商行因近期市场利率有所回升，预计未来净息差仍将承压。

贷款增002958速下滑。

1H20营收增速下滑贷款增速20.86%，较1Q20下降6.27个百分点，占生息资产比重为53.61%，较年初提升1.37个百分点；1H20存款规模2400亿元，同比增长12.59%，较1Q20提升0.88个百分点；存款占生息资产比例小幅下滑至69.39%。

关注、逾期贷核销力度加大款率双降，拨备微升不良核销力度加强。

1天风证券H20不良贷款率1.49%，与年初上升3BP；关注贷款率5.62%，较年初下降41BP；逾期贷款率1.78%，较年初下降1.25个百分点。

1H20不良贷款核销6.24亿元，同比增长115.92%；1H20不良净生成率1.05%，较年初上升10BP；不良贷款偏离度81.8%，较年初上升7.85个百分青农商行点，不良认定标准边际放松。

1H20重组贷款率0029580.01%，较19年维持不变。

拨备计营收增速下滑提力度加大。

1H20拨贷比4.74%，较年初提升20B核销力度加大P；拨备覆盖率达318%，较年初提升7.87个百分点，风险抵御能力增强。

投资建议：净息差有所回升，拨备计提力度加强考虑到今年银行业响应监管号召加大拨备计提，我们将青农商行20/21年归母净利润增速预测由10.2%/9.1天风证券%调整为4%/11.4%。

青农商行1H20息差环比回升，拨备前利润增速虽有下滑但维持在较高水平；资产质量方面，关注类、逾青农商行期贷款率双降，拨备覆盖率在农商行中处于较高水平。

因次新股享有一定溢002958价，维持其目标估值1.3倍20年PB，对应目标价6.4元/股，维持买入评级。

风险提示营收增速下滑：资产质量大幅恶化；金融让利，经济下行超预期。