西部证券-宝通科技-300031-2020年上半年业绩点评：Q4多款游戏集中上线，游戏业绩将在明年加快释放-200827

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事件：公司2020年上半年实现收入13.13亿元，同比增长11.01%；实现归母西部证券净利润2.35亿元，同比增长40.98%，净利增速符合预期；扣除非经常性损益后净利润2.31亿元，同比增长40.05%。

宝通科技子公司海南高图收入增长较快，投资收益增厚净利。

游戏业务子公司海南高图上半年收入2.27亿元，同比增长217%；该公司主攻欧美研运业务，主要运营游戏《WarandMagic》《DragonStormFantasy》300031、《King-sThrone:GameofLust》流水稳定。

海南高图已成为新的收入增长点，证明公司在欧美等一线市场的2020年上半年业绩点评布局较为成功。

另外，公司上半年投资收益6479万元，占利润总额24%，主要源自并表产业基金对微盟的投资分红收Q4多款游戏集中上线益，为一次性收益。

1H20中国游戏出海收入快速增长，下半年预计游戏业绩将在明年加快释放趋势持续。

根据游戏工委，1H20中国游戏出海收入同比增长36%至76亿美元；Q1出海收入同比增长41%西部证券，Q2中期开始海外各国居家令有所放松，但由于游戏具有较高的用户粘性和留存率，同比仍增长32%。

我们认为全年整体增长情况仍保持较快，2020年宝通科技是中国游戏出海的重要窗口期。

Q4将集中300031上线多款新游戏，业绩将在明年加快释放。

下半年易幻计划上线《2020年上半年业绩点评剑侠情缘2》《梦境链接》等数款产品。

日本将会是易幻下半年大力发展的地区，Q4多款游戏集中上线全年计划上线的游戏有5-6款。

海南高图重点项目《WildWest》将在Q4投放欧美市场；成都聚获首款二次元手游《终末阵线：伊诺贝塔》将于11月在B游戏业绩将在明年加快释放站开启公测，流水预期表现较好。

由于下半年游戏主要在西部证券Q4上线，我们认为公司业绩的释放期主要在明年。

盈利预测与投资建议：我们预计2020/21/22年归母净利3.88宝通科技/5.15/6.54亿元，同比增长27.4%/32.6%/26.9%。

维持买300031入评级。

风险提示：2020年上半年业绩点评游戏流水不达预期，海外政策风险，竞争风险。