国盛证券-华泰证券-601688-上半年业绩超预期，各项业务条线表现较好-200827

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事件：2020上半年，公司实现营业收入155.41亿元，同比增长39.92%，归母净利润64.05亿元，同比增国盛证券长57.88%。

经纪：市占华泰证券率持续提升。

上半年，经纪业务收入601688同比+24.5%。

在整体成交活跃的情况下，股基市占率进一步提升至7.72%（较2019年提升上半年业绩超预期0.19pc），维持行业第一。

根据易观数据，7月涨各项业务条线表现较好乐财富通月活首次突破千万规模，创自营应用新高。

6月末，公司客户数超过1505万，较2019年末增加1国盛证券05万户。

投华泰证券行：业绩翻倍。

上半年投行业务收入12.61亿元601688，同比上升109%。

公司上半年上半年业绩超预期股权主承销金额737亿元，行业排名第3。

保各项业务条线表现较好荐科创板企业受理家数15家，行业排名第3。

预计随着注册制持续推进，再融资和并购重组松绑，公国盛证券司投行业务将有较好表现。

投资：业绩弹性华泰证券较高。

上半601688年公司自营投资收益为54亿元，同比增加近20亿元。

但公允价上半年业绩超预期值变动收益为-7.6亿元，主要为衍生金融工具浮亏。

金融投资资产规模2883亿元，较一季度末减少132亿元，主要是交易性金融资产规模减少1各项业务条线表现较好47亿元。

资管：综合性国盛证券资管平台实力凸显。

截止6月末，华泰资管规模7176亿华泰证券元，规模较去年同期下降23%，主要是定向和专项资管规模下降，但公募基金规模仍持续上升，结构向好带动收入同比+28%。

上半年主动管理规模2705亿元，行业601688排名第3。

AssetMark管理的资产总上半年业绩超预期规模达到632亿美元，较19年末增长2.63%。

平台覆盖各项业务条线表现较好18万户，较19年末增长10.44%。

信用：两融稳步发展，股票国盛证券质押风险可控。

6月末，公司两融余额770亿元，份额持续提升至6.62%（较2华泰证券019年提升0.03pc）。

公司601688发布全市场首个开放式的线上证券借贷交易平台融券通，为平台参与者提供全方位一站式服务，有助于盘活客户资产，真正发挥资本市场中介的作用。

股票质押规模压缩至357亿元，较201上半年业绩超预期9年末减少21亿元，但履约担保比例从2019年末的268%提升至289%。

投资建议：随着当前资本市场改各项业务条线表现较好革持续推进，公司作为行业龙头将充分受益。

中长期看，国盛证券在财富管理+机构业务双轮驱动的战略布局下，有望持续保持行业优势地位。

公司已经有序开展A股股份回购计划，用于限制性股票股权激励，有利于建立员工与公华泰证券司利益共享、风险共担的市场化机制，进一步激发公司活力。

预计2020-2060168822年归母净利润分别为143.0亿元/159.9亿元/197.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行影响上半年业绩超预期资本市场情绪；资本市场改革不及预期。