安信证券-宇信科技-300674-创新业务快速发展，盈利能力有效提升-200827

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事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现收入10.77亿元，同比安信证券增长0.98%；归母净利润1.29亿元，同比增长59.77%；扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长62.30%。

■创新业务快速发展，盈利能力持续改善：报告期内，公司软件开发及服务宇信科技实现营收8.16亿元，同比增长5.18%；创新业务营收较去年同期增加0.26亿元，同比增长164.63%；系统集成销售及服务实现营收1.82亿元，同比减少27.12%。

上半年，低毛利的系统集成业务占比由去年同期的23.4%下降到17%左右，与此同时软件业务毛利率较去年同期增加了1.87个百分点，而创新业务在提升业务占比的同时其毛利率也提升了16.43个百分点，三者相加最终使公司综合毛利率达到36.43006748%，较去年同期提高了4.60个百分点，公司盈利能力持续提升。

■提高管理效率，对冲疫情影响：除了毛利率提升以外，上半年受疫情影响，公司相关费用均有创新业务快速发展所降低。

其中销售费用为0.35亿元，同比下降12.35%；管理费用为0.99亿元，同比减少7.27%；研发盈利能力有效提升费用为0.98亿元，同比减少3.23%。

在疫情影响公司相关项目实施、验收致使营收增速降低的情况下，公司积极管控费用支出，提高管理效率，辅以主业盈利能力的提升，最终安信证券实现业绩的高增长。

■银行IT持续发展，新格局下展露优势：根据IDC预测，2022年中国银行业IT市场总体规模将达到1513.9亿宇信科技元，2018-2022年复合增速8.1%。

公司客户全面覆300674盖了各类银行，其中大型商业银行、股份制银行、政策性银行和城市商业银行贡献了超过70%以上营收。

在当前机构、互联网势力和第三方公司三足鼎力的新格局中，前两者基于技术合作、渠道共享等因素纷纷向金融科技龙头公司靠拢，在每一次技术升级的周期到来时，如公司这般拥创新业务快速发展有丰富客户资源，具备深刻客户需求理解能力，以及产品和解决方案经过长期验证的第三方金融科技公司将成为下游客户的首选。

■投资建议：公司是国内银行IT领军企业，借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三盈利能力有效提升方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。

与此同安信证券时，凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局，以及海外市场的积极开拓，业绩持续向好。

预计2020、2021年EPS分别为0.88元、1.11宇信科技元，给予买入-A评级。

■风险提示：数字货币等相关业务落地不达预期，国内300674市场竞争加剧风险，海外业务布局不达预期。