华西证券-长亮科技-300348-利润增长超预期，分布式核心放量可期-200827

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事件概述公司发布2020年中报，上半年实现营收4.2亿元，同比下滑19.31%；实现归母净利润2684.58万元，同比华西证券增长209.82%；基本每股收益0.0387元，同比增长43.33%。

分析判断:疫情叠加新会计准则导致收入/利润两极分化2020H1公司一方面实现营收4.2亿元，同比下滑19.31%，另长亮科技一方面实现归母净利润高达2684.58万元，同比增长209.82%，呈现明显的背离，主要原因在于成本项更大幅度的下行（同比-35.90%）。

新冠肺炎疫情影响下，公司线下实施全面受阻，而新会计准则300348下进一步导致部分项目无法按原有节奏确认收入。

分业务来看，核心系利润增长超预期统、大数据、互金三项业务营收分别同比下滑6.85%、25.75%、37.81%。

但与此同时，疫情也导致响社保公积金减免，以及出差、招待等费用大幅下降，叠加新收入下准则下，未拿到验收报告的成本计入存货科目，上述三项业务成本分别同比下降19.90%、45.85%、60.29%，由分布式核心放量可期此呈现毛利率逆势上行，促进利润释放的情况。

考虑到H1营收贡献历华西证券来有限，以及疫情的逐步复苏，判断全年业绩将趋于平稳，重归稳增长。

银行IT迎景气上行，分布式核心系统有望放量当前我国银行业信息技术投资已呈现周期性上扬趋势，叠加国产替代大趋势与互金创新长亮科技需求，未来三年银行IT行业将迎来以分布式为核心的改造周期。

IDC数据显示公司处于核心系统头部厂商位置，有望在本轮周期中凭借系统技术壁垒与份额优势，极大分享行业扩张300348红利。

公司自研的第八代核心利润增长超预期系统具备金融云、人工智能、大数据、OpenAPI等多种适应技术，支持高并发和强扩展，目前已经在业内形成极佳口碑与示范效应。

继2019年中标张家港农商行，推动分布式数据库+国产分布式核心业务系统建设以来，公司又在2020H1中标邮储银行新核心技术平台，助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核分布式核心放量可期心现代化标杆项目。

从路径上来看，公司在华西证券核心系统领域已经实现从城商行、农商行到股份制银行，再到国有大行的类型拓展，客户资源进一步夯实的情况下，看好公司核心系统业务以2020年为新起点，开启持续放量。

积极开拓海外业务，东南亚市场捷报频传公司近年来大力长亮科技推进海外业务布局，起步于香港市场，聚焦东南亚，并辐射至中东。

当前来看，东南亚正在300348成为海外主战场，公司通过输出银行业务核心系统以及互联网金融系统，完美迎合了东南亚银行的数字化转型需求，前景极其广阔。

2020H利润增长超预期1公司创新性地切入马来西亚巴沙州政府项“智慧金融”项目，同时签约印尼BYB银行互联网银行核心系统项目，承建的泰国Krungsri银行新一代储蓄平台也成功上线，整体项目拓展符合预期。

但值分布式核心放量可期得注意的是，在收入层面，2020H1公司实现2694.94万元海外收入，同比下滑40.03%，主要系Q2疫情在东南亚大规模扩散，导致相关项目难以施工。

随着下半华西证券年疫情逐步缓和，预计海外业务将呈逐步改善趋势。

数字货长亮科技币受益标的，有望迎来估值/业绩双升2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点，同时也是央行数字货币（DCEP）的奠基之年，DCEP带来的银行IT系统改造需求将为银行IT业带来变革性机遇，公司作为第一梯队成员有望率先受益。

我们在此前发布的数字货币系列报告中认为：DC300348EP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。

判断银行侧系统是数字货利润增长超预期币生态的改造重点，预计属于有条件招标，对于符合资质的银行IT服务商而言，开放市场规模巨大，估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年，头部的银行IT厂商有望脱颖而出，而公司作为行业市占率Top5公司，将极大受益数字货币变革红利，迎来估值/业绩双升。

投资建议盈利预测方面，维持2020-2022年间营收预测不变，三年间营收增速分别为26.8%分布式核心放量可期/25.7%/23.5%；同时基于新会计准则，将三年间归母净利润增速由56.2%/29.6%/27.9%微调至59.7%/31.2%/28.1%；对应EPS由0.45/0.58/0.74元调整至0.30/0.40/0.51元。

公司是银行IT行业需求扩张的直接受益者，同时考虑到互金业务、海外业务处于持续放量阶段，叠加新一代分布式核心系统落地，判断公司业绩进入加华西证券速增长期。

此外，数字货币带来长期业绩确定性，并在短长亮科技期提升估值，看好公司迎来业绩+估值双提升机会，维持“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧；下游银行I300348T投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期。