中信证券-数字认证-300579-2020年中报点评：业务全面恢复，企业信息化合同增长近4成-200827

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公中信证券司20Q2业务全面恢复，新签订单额实现增长。

我们认为，随着公司数字认证项目实施的快速推进，业绩有望显现出高韧性。

维持2020/2021/2022年EP300579S预测0.70/1.14/2.01元，现价对应PE为87x/53x/30x。

维2020年中报点评持“增持”评级。

事项：公司公布2020年半年报，2020H1实现营业总收入2.00亿元，同比业务全面恢复下降21.93%；归母净利润-1331万元，同比下降149.69%；扣非归母净利润-1765万元，同比下降-181.69%。

Q2单季度营业收入1.12亿元，同比-21.20%；归母净利润-553万元，同比-127.企业信息化合同增长近4成42%。

上半年收入下中信证券滑主要受疫情和法人一证通项目的双重不利影响，Q2公司订单恢复增长。

分产品看，电子认证服务收入0.75亿元，同比-31.1数字认证0%。

公司将网络安全的产品/集成/服务三部分收入分300579别展示，2020H1分别实现收入0.43/0.16/0.66亿元，同比变动-26%/-55%/25%。

可以看到公司的安全产品收入要大于集成，产品的毛2020年中报点评利率为59%。

疫情影响下，公司项目的启动、业务全面恢复实施、验收工作均有不同程度推迟，造成业绩短期承压。

另外，北京市自2020年不再集中采购北京法人一证通证书企业信息化合同增长近4成服务。

Q2开始公司业务全面好转，Q中信证券2新签订单额1.8亿元，同比+13%。

公司数字认证已开始实施但尚未验收的项目金额比上年同期+12%。

我们认为，随着项目实施进度的300579加速，公司的业绩将有望在下半年反弹。

疫情加速各行业线上化，公司作为身份认证的基础设施，业务多点开花2020年中报点评，公司加大投入立足长远。

1）医疗卫生：疫情加速了互联网医疗的发展，公司通过整合优化产品，新签约互联网医院近百家；2）企业信息化领域：公司紧抓无纸化、线上化等市场机遇，加快拓展高端客户，与国家电网、中石化等行业头部客户实现合作，新签约金额同比增长近四成；3）教育及金业务全面恢复融行业：在金融领域，公司落地了多个密码改造、电子认证平台、电子签章系统建设项目；在教育领域，为国内数十所高校大学毕业生在线开具可信电子凭证，助力毕业生在线就业。

4）费用端：公司销售费企业信息化合同增长近4成用率/管理费用率/研发费用率分别为21.05%/16.08%/34.38%，同比分别增长7.09pcts/4.17pcts/8.82pcts，我们认为主要是云服务平台和创新产品应用的研发投入增长所致，为未来市场空间的打开奠定基础。

信创中信证券业务是公司新增长点。

国家对网络安全高度重视，信创行业发展具备高景气度，加快了公司自主可数字认证控技术和产品的推广。

公司紧抓互联网政务、非税票据商机，参与部委和多个省市的信创项目规划，不断打造新300579增长点。

我们认为，2020年中报点评信创行业的高景气度为公司带来高确定性发展机遇，增强收入稳定性。

风险因素：电子合同业务竞争格局恶化，业务全面恢复推进不及预期；市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险；部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。

投资建议：公司Q2起业务全面恢复，订单额实企业信息化合同增长近4成现增长。

我们认为，中信证券伴随信创趋势以及各行业线上化进程加速，公司业绩弹性有望逐步显现。

维持2020/2数字认证021/2022年E。