安信证券-瑞普生物-300119-业绩持续向好，核心优势显现-200827

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■事件：2020年8月26日，公司发布2020年安信证券半年度报告。

2020H1公司瑞普生物实现营业收入9.24亿元，同比增长41.45%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长70.60%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长85.34%。

截至6月底，公司资产总额37.2亿元，归属于股东的净资产21.82亿元，资产负债率为34.35%，经营活动300119产生的现金流量净额为1.1亿元。

点评■Q2业绩稳定增长：2020年Q2，公司实现营收4.7亿元，业绩持续向好同比增长30.8%。

实现扣核心优势显现非归母净利润6644.41万元，同比增长66.50%。

■行业景气上安信证券行，各业务增长稳定，：公司主要产品可分为畜用生物制品、畜用生物制品及原料药及制剂。

随着生猪存栏及禽存栏量的上涨，2020H1公司兽用生物制品实现收入5.43亿元，同比增长56.68%（市场苗及招标苗占比分别为，销售收入47,816.05万元，较上年增长58.66%；招标瑞普生物疫苗销售收入6,457.99万元，较上年增长43.40%），其中：禽用生物制品实现4.77亿元收入，同比增长57.38%，毛利率达63.40%，较上年同期增长5.54%。

畜用生物制品实现6,566.85万元，同比增长51.78%；原料300119药及制剂入3.86亿元，同比增长26.52%,毛利率达44.84%，较上年同期增长6.71%。

公司的有业绩持续向好望充分受益于禽畜产业上行的后周期优势，增厚业绩。

■研发实力突出，打造拳头产品：公司凭借优秀的研发能力，2020H1共取得新兽药注册证书3项、兽药产品批准核心优势显现文号6项，饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品批准文号35项，发明专利6项。

此外，公司也积极采用核心技术与国家级科研机构、高校合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、安信证券第三代口蹄疫疫苗的研制。

我们认为，若公司的非洲猪瘟疫苗一旦研制成功，将对生猪产能恢复提供有力支持，猪苗需求从而进一瑞普生物步增长，助力提升公司猪苗的市场份额，从而转换为公司业绩的增长。

■增资艾300119棣维欣，完善产业布局：3月，公司以自有资金1200万元对艾棣维欣进行增资，增资完成后公司将持有标的公司3.16%的股权。

7月，艾棣维欣全资子公司艾棣维欣（苏州）业绩持续向好生物制药有限公司成功获得国家药监局批准的新冠病毒DNA疫苗I期和II期临床试验批件，该疫苗由艾棣维欣与美国纳斯达克上市公司Inovio制药联合开发，为国内首个获批开展临床试验的新冠DNA疫苗，也是全球首个在中美同时开展临床试验的新冠疫苗。

此次投资，不仅促进了公核心优势显现司利用国际水平的DNA疫苗技术平台合作进行项目开发，借助已有DNA疫苗生产工艺加快产业化，进一步完善DNA疫苗、宠物疫苗的研发和产业布局。

更为公司未来的业绩安信证券增长创造了新的成长空间。

■投资建议：预计公司2020年-2022年的净利润分别为2瑞普生物.32亿元，3.22亿元，3.72亿元，EPS分别为0.58/0.80/0.92元/股。

给予“增持-A”300119投资评级。

■风业绩持续向好险提示：产品销售不及预期；项目投产不及预期；疫苗开发的不确定性风险。