东方证券-卫宁健康-300253-Q2环比改善较为明显，下半年景气度将进一步走高-200826

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事件：公司发布中报，上半年收入增长18.5%至9.9亿元，净利润下降54%至7465万元，扣非净利润7253万元，下降43.2%；Q2单季收入、净利润、扣非净利润分别为5.15亿、6290万、6175万，变化幅度分别为22%、-3东方证券9.9%和-15.6%。

核心观点Q2环比改善明显，多重因素导致利润表现低于收入：随着新冠疫情在Q2卫宁健康逐步得到控制，公司经营情况出现了明显的环比改善。

上半年公司利润表现弱于收入增长，主要是几方面的原因：首先，股权激励带来成本与费用增加4900万元左右；其次，疫情期间对外捐赠产生营业外支出1773002534万元；再者，公司上半年计提信用减值损失5353万元，较去年同期增加2538万元。

如果加回激励费Q2环比改善较为明显用与对外捐赠支出，扣非净利润增速则为8%左右。

传统信息化业务加速可期，新产品发布后进展顺利：从医院IT需求来看，电子病历等级评审将给下半年医院信息化需求的释放下半年景气度将进一步走高提供较强动力，此外，互联互通评测、医联体建设以及互联网医院的建设也是行业重要的驱动因素，而另一方面，公共卫生信息化建设也将逐步拉开帷幕，下半年订单加速上行可期。

公司今年4月发布的新一代医院信息化产品WiNEX，已经在上海六院东院和山西医科大二院完成部署，我们认为，由于这一代产品先进的技术以及超前的理念，有助于公司提升市场份额并提高实施效率，东方证券前景可期。

互联网医疗业务上半年加速落地：在新冠疫情以及国家各方面政策的推动下，公司创新业务开始加速落地，覆盖医院数、问诊量都卫宁健康有大幅增长，服务闭环正在形成。

虽然上半年300253创新业务板块收入增长仅为8%左右，但随着运营模式的快速落地，未来创新业务将有着广阔的成长空间。

财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.24、0.38、0.5Q2环比改善较为明显4元，由于公司即将开启云化进程，我们认为应与各细分领域云业务龙头可比，合理估值水平为2021年69倍PE，对应目标价为26.22元，维持买入评级。

风险提示互联网医疗行业竞争加剧下半年景气度将进一步走高；业务发展不及预期；。