安信证券-晶盛机电-300316-收入业绩稳步增长，合同负债大幅提升-200827

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■事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入1安信证券4.71亿元，同比增长24.80%；归母净利润2.76亿元，同比增长10.05%。

Q2单季度实现收入7.55亿元晶盛机电，同比增长23.58%；归母净利润1.42亿元，同比增长13.89%。

■合同负债大幅提升，在手订单保障300316业绩增长。

分产品来看，上半年公司晶体生长设备实现收入10.20亿元，同比增长36.75%；智能化加工设备实收入业绩稳步增长现收入2.03亿元，同比下滑35.59%。

截止上半年，公司未合同负债大幅提升完成合同总计38.01亿元，同比增长39.28%，其中未完成半导体设备合同5.01亿元。

公司合同负债为14.25亿元，同比大幅提升87.27%，体现公司目前在手订单充裕，将充分保障下半年收入业绩稳步安信证券增长。

6月30日，公司公告与中晶盛机电环协鑫签订光伏五期第二批订单12.27亿元，其中长晶炉12.10亿元，明年1月31日前完成交付，目前尚未发货。

公司去年底中环订单已确认收入1.51亿元，按照交付周期，我们预计中环有望于今年底启动第三批订单招标，新签订单后续300316将持续落地。

■毛利率水平短期波收入业绩稳步增长动，期间费用率显著优化。

公司2020年H1毛合同负债大幅提升利率、净利率为30.09%、18.44%，分别同比下滑6.45、2.56pct；环比变动-3.33、0.08pct。

我们判断公司毛利率环比下滑主要系供应链调整所致，随着后续规模效应体现，盈利能力安信证券有望回归正常水平。

公司期间费用率为10.03%，同比下降5.83个pct；其中晶盛机电销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.58%、4.35%、4.85%、-0.75%，分别同比变动0.32、-1.55、-3.66、-0.95个pct。

公司3003162019年末经营性现金流为7.82亿元，环比提升3.1亿元，体现公司经营管理持续优化。

■半导体设备布收入业绩稳步增长局良好，关键设备持续突破。

根据中环公众号消息，中环8寸天津、宜兴两地工厂已实现产能50万片/月，2021年实现总产能70万片/月；12寸天津产线已实现2万片/月量产，宜兴将于8月底通线，年内可实现合同负债大幅提升产能5-10万片/月，2021年实现产能15万片/月。

晶盛作为其主要供应商安信证券有望充分受益，若按上述规划，我们测算中环对晶盛单晶炉、抛光机设备招标总额高达7.3亿元。

根据公告，公司已研发出8、12英寸半导体抛光机，首台硬轴直拉硅单晶炉成功生长出8英寸单晶，8英寸单片式硅外延炉和6英寸碳晶盛机电化硅外延炉（4英寸工艺）通过客户验收，半导体关键设备持续获得优势突破。

300316公司未来将充分受益于中环、有研、神工等大硅片厂商的产能推进，实现估值、业绩的同步提升。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为8.61、11收入业绩稳步增长.55、14.86亿元，对应EPS分别为0.67、0.90、1.16元；给予买入-A投资评级，6个月目标价为31.50元，相当于2021年35倍动态市盈率。

■风险提示：产品价格出现波动，下游合同负债大幅提升订单招标不及预期。