华鑫证券-固收日报：规模以上企业数据继续好转，复苏态势延续-200827

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重点关注中国7月规模以上工企利润额58华鑫证券95.1亿元，同比增19.6%，前值增11.5%。

1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总固收日报额3.1万亿元，同比下降8.1%，降幅比1-6月份收窄4.7个百分点。

7月规模以上工业企业利规模以上企业数据继续好转润同比涨幅继续扩大。

各所有制企业利润降幅均继续收窄，其中国有企业利润累计同比降23.5%，前值降28.5%；股份制企复苏态势延续业累计同比降9.0%，前值降13.7%；私营企业累计同比降5.3%，前值降8.4%；外资及港澳台企业累计同比降3.4%，前值降8.8%。

多个行业利润累华鑫证券计同比增速大幅反弹。

1-7月，在41个工业大类行业中，12个行业利润总额固收日报同比增加，较1-6月增加3个，1个行业持平，29个行业减少，较1-6月减少两个。

计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额累计同比增长28.7%，前值27.2%；专用设备制造业增长24.1%，前值增20.7%；农副食品加工业增长20.1%，前值增14.8%；石油和天然气开采业下降72.1%，前值降72.6%；黑色金属冶炼和压延加工业下降32%，，前值降40.3%；化学原料和化学制品制造业下降27.6%，前值降32.2%；有色金属冶炼和压延加规模以上企业数据继续好转工业下降12.7%，前值降29.4%。

汽车制造业下降5.9%，前值降20.7%；电力、热力生产和供应业下降3.6%，前值降9.5%；非金属矿物制品业下降6.2%，前值降8.复苏态势延续7%；电气机械和器材制造业下降4.0%，前值降6.4%；通用设备制造业增3.2%，前值下降1.1%。

营业成本和收入降幅均收窄，库存继续华鑫证券回落。

1―7月份，规模以上工业企业实现营业收入55.06万亿元，同比下降3.9%，较1-6月降幅收窄1.3%；发生营业成本46.49万亿元，同固收日报比下降3.6%，较1-6月降幅收窄1.1%。

1-7月产成品库存同比增长7.4%，较规模以上企业数据继续好转1-6月增幅下降0.9%。

规模以上企业数据继续好转，复苏复苏态势延续态势延续。

7月份工业增加值华鑫证券反弹受阻的情况下工业企业利润仍保持了较为强劲的反弹。

如我们之前所强调的，我们观察当前的宏观情况，能否发现当前宏观复苏态势继续，但斜率略有放缓，但不应对单月数据固收日报的波动做过分的解读，工业增加值数据并不意味着经济反弹的拐点，宏观复苏对利率市场的冲击不大。

当前市场的主要矛盾在于流动性宽松的预期，近期货币政策对于总量的调控越来规模以上企业数据继续好转越淡化，在多个场合主要强调结构性政策以及前期已出台政策的落实，反映出经济反弹的背景下货币政策的预调和微调。

资金价格已经较前几个月显著上行，但是我们认为上行有顶，在质押利率回归央行操作利率区间之后，流动性收紧的过程已经基本结束，长端利率市场还是以复苏态势延续维持震荡为主。

后续可能的华鑫证券冲击性因素可能仍然来自海外。

李克强主持召开国务院常务固收日报会议，部署防汛救灾和灾后恢复重建工作。

中央政府网站消息，26日国常会确定，在前期中央已下拨资金基础上规模以上企业数据继续好转，今明两年安排高标准农田建设补助资金160亿元对受灾地区予以倾斜。

今年安排100亿元自然灾害防治复苏态势延续补助资金支持有关省份恢复重建，安排100亿元车购税资金支持受灾严重省份公路等建设。

中央预算内华鑫证券投资也要加大对重建项目的支持。

允许固收日报地方将抗疫特别国债、地方政府债、特殊转移支付资金用于恢复重建。

根据需要动用中央预备费规模以上企业数据继续好转150亿元。

通过各种渠道，中央和地方财政用于灾后恢复重建资金规模约1000亿元，并建复苏态势延续立资金直达灾区和项目机制。

市场回顾利率市场：8月26日，央行进行了2000亿元7天期逆回购操作，打破“锁短放华鑫证券长”忧虑，且资金有所改善提振债市。

但下周国债发行放量的预期压固收日报制债市明显，现券收益率由降转升。

资金平稳宽松，主规模以上企业数据继续好转要回购利率多数下行。

国债期货由涨转跌，国债期货三个品种主力合约均创2复苏态势延续019年12月20日以来新低。

华鑫证券一级发行方面，周三，农发行上交所5年、7年期支持高标准农田建设主题金融债中标利率分别为3.14%、3.3%，投标倍数分别为9.27、9.4。

农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6551%、3.7846%，全场倍数分别为6.39、4.36，边际倍固收日报数分别为1.82、5。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.12BP，5年期国债到期收益率上行2.97BP，10年期国债收益率上行规模以上企业数据继续好转0.87BP。

国开债复苏态势延续各主要期限多数上行，其中1年期品种下行1.37BP，5年期国开债到期收益率上行0.23BP，10年期国开债收益率上行2.25BP。

资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR0华鑫证券01下跌31.58BP，DR007下行6.39BP，DR014下跌3.3BP。

国债固收日报期货方面，周三，国债期货由涨转跌。

10年期主力合约下跌0.21%，5年期主力合约收跌0.规模以上企业数据继续好转2%，2年期主力合约下跌0.06%。

信用复苏态势延续市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行66只，金额588.6亿元，昨日，5只推迟及取消发行债券。

二级市场，8月26日，多数信用品种信华鑫证券用利差上行。

1年期短融信用利差均上行，固收日报其中，AAA上行2.7BP，AA+上行2.7BP，AA上行1.7BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行3.61BP，AA+上行1.61BP，AA上行0规模以上企业数据继续好转.61BP。

5年期中票信用利差均上行，各等级均上行0.53复苏态势延续BP。

1年期城投债信用利华鑫证券差均上行，各等级均上行1.38BP。

3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行3.08BP，AA+上固收日报行2.08BP，AA上行2.08BP。

5规模以上企业数据继续好转年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.97BP。

转债市场：8月26日，可转债指数下跌1.98%，成交678亿复苏态势延续元，较前一日有所上升。

华鑫证券上涨43家，下跌215家。

其中涨幅较大的有中环转债（14.63%）、华源转债（8.71%）、模塑转债（7.77%），跌幅较大的有石英转债（-8.32%）、仙鹤转债（-固收日报6.52%）、索发转债（-5.74%）信用重大信息华晨汽车集团，涉及债项：17华汽01，大公将公司及“17华汽01”、“18华汽债01/18华汽01”和“18华汽债02/18华汽02”列入信用观察名单。

风险提示：国内货币政策宽松规模以上企业数据继续好转不及预期。