中信证券-福能股份-600483-2020年中报点评：业绩确认节奏延缓，期待海上风电投运高峰-200827

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公司上半年EPS0.25元，同比下降中信证券21.9%，业绩符合预期，下降主因是参股公司分红及燃机替代电量未能在上半年及时确认；风电稳定增长；煤电受益于煤价下行，业绩仅微降。

考虑宁德核电注入，上调公司2020~2022年归母净利润预测至16.2/18.3/19.9亿元，现价对应动态PE为9/8/7福能股份倍，维持“买入”评级。

上半年基本EPS0.25元600483，符合预期。

公司20H1营业收入36.6亿元，同比下降17.7%；归母净利2020年中报点评润3.8亿元，同比下滑22.9%；折算基本EPS为0.25元，同比下滑21.9%，业绩符合预期。

分季度来看，公司2Q2020营业收入20.3亿元，同比下滑23.1%；归母净利润2.70亿元，同比下滑4业绩确认节奏延缓.4%；基本EPS为0.18元，同比下滑2.7%。

参股火电分红及气电替期待海上风电投运高峰代电量延后确认，不影响全年业绩。

公司上半年业绩下滑主因之一是2020年气电替代电量政策未出炉，而2Q2019有一个季度的贡献，故上半年晋江气电亏损幅度同中信证券比扩大1.4亿元至1.8亿元。

其二，公司参股的华润温州分红款受疫福能股份情影响未能在上半年及时确认，而1H2019确认0.6亿元。

其三，公司1H2019因处置土地确认一600483次性处置收益0.4亿元。

上述因2020年中报点评素并不影响公司2020年全年业绩预期。

海上风电持续投产业绩确认节奏延缓，煤电成本下行对冲电量下滑。

公司上半年风电发电量10.4亿千瓦时，同比提升16.5%，主要受益于潘宅陆上风电期待海上风电投运高峰的全部投产以及石城、平海湾F区两个海上风电项目的陆续投产，预计后续海上风电仍将贡献装机与业绩增量。

公司上半年煤电发电量58.5亿千瓦时，同比下滑14.7%中信证券，主要是受到疫情影响，其中2Q煤电发电量35.2亿千瓦时，同比4.2%，降幅显著收窄。

上半年鸿山热电与贵州六枝合计福能股份净利润2.4亿元，同比下滑4.6%，显著低于电量降幅，主因是煤价下行，尤其是鸿山热电节省较大，业绩同比反有9.3%增长。

宁德核电注入完成600483，静待神华福能注入。

公司于2020年6月完成宁德核电10%股权增发注入的交易，宁德核电6月发生0级事件停机，故公司上半年确认宁德核电投资亏损981.2万元，但下半年恢复正常运营后2020年中报点评有望增厚业绩。

公司5月公告业绩确认节奏延缓拟以现金方式购买控股股东福能集团持有的神华福能49%股权，神华福能2019年净利润3.7亿元，分红率90%，期待注入后利好公司盈利与现金流。

清洁能源补贴款余额提升，下半年现金流情况有望改善：公司上半年经营性现金流7.1亿元期待海上风电投运高峰，同比减少22.5%，目前公司清洁能源补贴款余额约11.5亿元，较期初增长2.5亿元。

若后续国补欠款以电网发债形式解决，公司现金状中信证券况有望提振。

风险福能股份因素：风电投产慢于预期，煤价下行不及预期，利用小时与电价不达预期，资产注入进展不及预期。

投资建议：考虑公司完成注入宁德核电，上调公司2600483020~2022年归母净利润预测9%/8%/7%至16.2/18.3/19.9亿元，对应摊薄EPS预测为0.92/1.04/1.13元，现价对应动态PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。