中信证券-克来机电-603960-2020年中报点评：业绩延续增长，空调管路业务蓄势待发-200827

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克来机电中信证券发布2020年中报，实现收入3.9亿元（+10.8%），归母净利润0.71亿元（54.8%），扣非归母净利润0.69亿元（70.4%），业绩符合预期。

我们看好公司汽车电子生产设备和汽克来机电车零部件业务的成长潜力，维持“买入”评级。

业绩表现：60396020H1公司业绩兑现高增长。

分季度看，公司20Q2实现收入2.2亿元（+162020年中报点评.9%），归母净利润0.42亿元（+92.7%），扣非归母净利润0.40亿元（+86.9%）。

分业务看，公司汽车电子生产设备业务20H1实现收入1.8亿元（+1.3%），新签订单1.4亿元，订单相较去年下滑，原因是在疫情的影响下，客户订单延后；发动机配套管路实现收入2.0亿元（+业绩延续增长20.9%）。

此外，公司在20H1还布局了口罩机、IGBT模块空调管路业务蓄势待发封装测试设备等业务。

关键指标：（1）盈利能力：20H1，公司毛利率为34.8%（+6.中信证券1pcts），毛利率上升得益于上半年交付的设备类产品毛利率较高，以及国六发动机配套产品占比提升。

20H1，销售/管理/研发/财务费用率为0.80%/5.4%/5.6%/-0.90%，同比-0.17/+0.15/+0.37/-1.1pcts，基本维克来机电持稳定。

20H1，净利率603960为21.3%（+5.5pcts）。

（2）2020年中报点评现金流：201H1，公司经营活动现金流0.92亿元（+70.3%）。

部分博士海外的订单在19业绩延续增长H1年备货，在20H1收到货款，因此现金流情况好转。

经营展望：二氧化碳空调管路业务空调管路业务蓄势待发蓄势待发。

二氧化碳热泵空调系统是新能源汽车热管理系统的重要发展中信证券方向，在环保和低温续航方面有突出优势。

公司研发的二氧化碳高压管路系统（冷媒导管）已经通过大众MEB的实验认克来机电证，目前正在筹备量产。

公司拟投资5000万元，建设“国六b燃油分配管和新能源车二氧化碳空调管路”项目，建成后将获得120万套/年高压燃油分配器和5万套/年二氧化碳空调管603960的产能。

风险因素：下游客户资本开支意愿下滑；新产品未能2020年中报点评获得客户认可。

投资建议：根据公司中报情况并考虑到二氧化业绩延续增长碳空调管路业务的发展潜力，我们上调2020/21/22年归母净利润预测至1.7/2.3/3.0亿元（原预测为1.5/1.9/2.4亿元），目前股价对应82/61/46倍PE。

维持“买空调管路业务蓄势待发入”评级。